伴随着经济下行，再加上“去产能”的背景，企业的日子不好过，“到期”、“违约”、“债务”，这些词在过去一年的时间里频繁出现在媒体报道中。

国企和私企负债、收益情况对比 图片来自：经济学人

曾经，依靠政府这座靠山，地方国企是金融市场的宠儿，银行愿意提供贷款，在“买券看爹”的债券市场上也倍受追捧。丰厚的资金支撑地方国企的发展，创造了就业和GDP，也埋下因经营不善导致债台高筑的隐患。

如今，到了还债的时候，政府这座靠山却靠不住了，银行的不良贷款率在上升，债券市场也面临违约风险。按照以前的套路，国企经营困难，地方政府绝对不会坐视不理，通过行政手段来化解这种债务风险，拉资源“输血”救急是最常做的。但是今非昔比，经济环境使然，地方政府为企业兜底的意愿非常低，企业的问题由企业自己来解决。

政府不兜底当然是好事，但是企业自己想办法解决债务问题不可避免会出现道德风险。很多国企，想的不是怎么还债，而是怎么赖掉债，逃避巨额债务的现象卷土重来。

没钱的企业还不了债，有钱的企业却也想赖账。银行业内人士在接受财新网采访时称，“在高杠杆环境下，债务人的自我保护意识很强，债务人借去杠杆之名逃废债的现象在增加。”

企业逃避债务的操作手法并不复杂，通常是通过资产重组，企业实际控制人把负债企业的优质资产转移到关联企业，负债企业账面上资不抵债，只能申请进入破产程序。

首家国企债券违约

举个例子，去年9月首家国企债券违约的保定天威集团申请破产重整。天威集团的母公司兵装集团“家底”殷实，对天威集团进行利息援助并非难事，但其并没有伸援手。

天威资不抵债，除了自身经营不善，还在于兵装集团刻意的资产重组。据财新网报道，“为了保住保变电气的上市公司壳资源，兵装集团在2013年10月份，对保变电气与天威集团进行了资产重组，将光伏、风电等过剩新能源产业全部剥离出上市公司，置换到天威集团。”而这些资产早已处于亏损状态。

“甩包袱”让天威保变顺利扭亏，天威集团则最终资不抵债。而破产重整的消息公布大半年了，目前仍没有实质性地进展。

不止天威集团一家，近一年来债券违约集中爆发的几家国企和央企，都有逃避债务的举措。业内人士称，“广西有色、天威集团、云峰、东北特钢，这些地方国企和央企想尽各种手段逃废债实现集团的债务重整，牺牲了债权人的利益。”

据财新网报道，广西有色大幅资产减值谋求尽快破产，一下把资产负债率提高到100%以上，达到破产清算的要求。这是因为按照《破产法》的规定，企业破产清算后债务清偿有顺序，职工工资排在第一位，债权清偿位次在最后，债权人可能获得一部分受偿，也可能一点也得不了。而且，破产只是对企业本身来说的，企业的实际控制人并不受影响。

但是值得关注的是企业在破产之前的“暗度陈仓”，如上述提到的有些企业母子公司之间的债务担保和转换，导致逃避债务行为的产生。特别是，有些企业本来有优质资产，但却把好资产转移，坏资产算到一个公司头上，最终留下一个无线的空壳对付债主。毕竟资产重组的目的是增强企业活力，提高企业的再生产能力，从而提高其偿债能力，最终偿债务，而不是为重组而重组，甚至为逃债而重组。

如果逃避债务成为企业的一门生意经，只赚不赔，国企都把债务当成一种资源进行争夺，必然会诱发更多的逃债行为。债务人举债时无所顾忌，拖欠时也不必为后果负责，是信用机制不完善的结果，最终企业债务将转化成公共债务。

现在，万亿“债转股”是大家关注的焦点，所谓的“债转股”是指银行由企业的债主摇身一变成为股东。看起来，“债转股”对各方都有好处，银行的不良资产从资产负债表中消失，企业也不用有债务包袱了，但这一切基于企业未来经营起色能够实现收益。

目前释放的信号是，要“债转股”的，是那些只是一时经营不善，但是还能活过来的、有潜力的企业，但如果企业藏匿信息“暗度陈仓”，那这些企业有可能是原本能还本付息的企业，借“债转股”来逃避债务。

正如央行原副行长吴晓灵所言，“用好了这一市场工具（“债转股”）可以换来一个健康的发展机制，优化中国的经济结构，用不好会成为逃废债的盛宴，寻租设租的新工具！”