导读：近日，商品期货“涨”声一片，棉花、螺纹钢、铁矿石等连续暴涨。4月以来商品的陡峭上涨让不少机构瞠目结舌。在期货商品中，黑色系商品期价可谓是一骑绝尘，而螺纹钢的行情走势更是黑色系商品集体狂欢的代表。为了抑制交易过热，包括上海期货交易所在内的三大期货交易所更是连夜出招来“降温”。螺纹钢价格上涨的原因是什么？对炒家来说又该如何应对呢？

       4月21日的A股很低迷，商品期货市场却激情飞扬，“黑色系”板块最嚣张：
       螺纹钢期货价格已连续第四天上涨，涨幅高达7.5%，至2787元/吨。该品种本周已上涨了19%，今年累计涨幅达54%。其他黑色系商品涨幅也相当骇人，铁矿石均大涨53%，焦炭涨48%，焦煤涨19%

       21日，螺纹钢主力合约1610成交量2236万手，创历史新高。这一天，还流传出了两个说法：
       第一个说法是，螺纹钢一天成交额超沪深两市总成交；
       第二个说法是，螺纹钢一天成交量相当于我国一年的钢产量。
       果真这样吗?
       截至昨日15:00，螺纹钢主力合约rb1610成交总手数为2236.1万手，1手=10吨，即成交总吨数为2.2361亿吨。rb1610目前结算价为2708元/吨。由此计算，昨日rb1610成交额为6055.36亿元。而21日沪深两市总成交额为5421亿元。由此可见，螺纹钢主力合约成交额确实超过沪深两市单日总成交额。

       由上图可见，2014年我国螺纹钢总产量为2.1527亿吨。而以上的数据显示，21日仅螺纹钢主力合约rb1610成交量就达2.2361亿吨。由此可见，说21日一天的螺纹钢期货成交量超我国全年钢产量，不属实；但如果与2014年的全年螺纹钢产量相比，那一天成交量真的是超过了全年。

螺纹钢价格上涨为哪般：政策OR市场？

        如图所示，关于中国政府稳定经济的路径，也正好能用在黑色产品的生产调控上：一边政府和个人加杠杆稳定需求，一边是对落后产能去杠杆去产能收缩供给（三去：去中国的落后产能，去库存，去杠杆）。
      到了3月份，大家都在预期钢厂产能会随着利润的出现而恢复，但经过数周的观察，从数据反映的情况来看，这种预期没有快速的转成现实，核心的矛盾正是前图中的那两个红色的叉叉：“银行对生产企业是去杠杆的，政府对生产企业是去产能的”，产能复苏遇到银行去产能收紧资金，强制性降低杠杆，停产的产能受制于这些因素导致的结果就是复产开工要比预期的要慢很多，3月份第一次利润扩大出来的到目前，唐山地区钢厂开工率上来2%，现货依然非常紧，钢厂每个月数亿利润进账，利润水平很高，按照blp计算的利润已经达到了460块每吨，实际上可能利润已经到了500块一吨，对于钢厂来说可能已经是这些年最好的时段。有些交易员一看钢厂利润出来了就想着去做空钢厂利润（卖螺纹买铁矿），结果是吃了一次产能复苏低于预期的亏。

       如果我们按照供求理论来看，需求扩大推动需求曲线移动，此时供应曲线变化较慢，会导致价格上涨，带来生产利润增加,而生产利润推动产出进一步推动供给加速,供给开始在远端增加，价格回落，价格回落会带来生产利润的减少，亏损会逐步的推动产能淘汰，供给曲线逐步的回归，价格逐步寻找到均衡价格曲线。
      事实上这也是主导大宗商品核心变量的最核心的体系，当然在具体应用的时候会稍加一些变化，例如库存，金融性需求，投机性需求等等因素。
      但无论如何，大宗商品的价格决定机制就是一种市场化的决定条件，越是国际化的商品，其决定机制也一定是越市场化的，当然很多机制会阻断市场化价格形成的路径：例如逼仓行为，收储行为，进口限制，出口限制等等，都会扭曲价格的形成机制，但这些因素的影响是比较有限的。
      但是，政府的平衡经济的策略：一边去产能，一边释放相对这些产能的下游需求，事实上造成了一种政策扭曲，这将意味着前面按照市场化角度出发的供需理论演变在实际黑色链或许根本就不会发生。
      政府层面既不要左又不要右的政策路线事实上理论上想的都挺好，既想保经济不硬着落，又想淘汰产能完成转型，既然想真的这么去做，但为什么又启动了房地产和基建来稳定总需求保经济不硬着陆呢？难道没有考虑到房地产和基建的上游供给恰恰就是那些你右手要淘汰的落后产能么？这就好像一边要打你，一边还给糖吃，其结果正在酝酿着一种市场调节功能完全失效的后果。
      市场重要的调节机制中的一环：利润驱动供给增加，供给增加挤压利润，供需逐渐的寻找到市场化的均衡点，而这一环从现在看被政策的大方针给切断了。
      所以看看螺纹钢，由于供给端和需求端都在国内，更是无法通过进口环节来填补供需之间的缺口（例如其他的商品，要么供应端不在政策影响的范围，要么可以通过进口环节来弥补供需缺口），而螺纹却供应完全在政策范围内，而且需求端也完全在政策范围内的100%匹配政策扭曲的品种。
      前文已经说过，3月份随着钢厂利润的扩大，一开始大家还都在按照市场化供需理论的角度来预期钢厂产能会随着利润的出现而恢复，心里想的是就算是复产慢一些吧，总是要生产的吧，谁会放着钱不赚呢？但事实上经过数周的观察，受到政策坚持三去（去落后产能，去库存，去杠杆）的影响，银行政府均不支持企业复产，这种预期没法快速的转成现实，结果就出现了一个奇特的现象，利润不断的拉大，价格不断的预期短期供应不足，价格不断的上涨，市场化的调节机制完全被打乱。

      整个市场的游戏似乎正在朝着一种‘永动机’的模型前行：需求驱动价格，价格驱动利润，利润进一步驱动需求（金融和实际需求同时扩张），由于政策的扭曲，供给无法实现平衡机制，价格进一步被推动，周而复始，直至最后莫名其妙的崩盘。
     想想这样的事情原本更多的是发生在农产品等这些供应端存在着天然缺陷的商品上的事情，现在竟然由于宏观政策的稳定需求政策和压缩供给侧在黑色这条链条上的重叠，竟然真的发生在了原本最不应该发生的商品领域。
      但凡发生了这种市场化供需对价格自然的修正功能缺失的结果，那按照商品上的经验来看，那绝对是一场灾难，或许很多投机分子会十分的亢奋，觉得要有大钱赚了，但如果从商品人的角度上来看，这样的结果到最后一定会引发监管层从另外一种角度去改变市场的结构，最后也只是落得这个产业商品的数年沉寂。
      可见，明明是宏观政策的错配扭曲了市场化的纠错机制，到最后却一定是市场买单。

螺纹钢价格上涨——交易员行动的“指南针”
        现在钢厂利润如此之好，前面被不确定预期率先打压的铁矿，基本面面临着库存仍然很高，境外矿山疯狂往中国卖货的环境，但市场开始逐步预期钢厂在如此高的利润下复产，那必然买入铁矿/焦炭这些原料，那这也为原料上涨提供了预期的空间，尤其随着时间的推移，市场的情绪才会开始有利于做空钢厂利润
      但是，短期内螺纹产能完全释放出来仍然需要时间是一个缓慢的过程，也就是现在有些交易员当下短期内先选择多螺多矿的逻辑。黑色链条里面的节奏中“时间差”的阶段中，由于这种矛盾的短期错配，就会形成螺纹上涨驱动铁矿上涨，铁矿上涨进一步驱动螺纹上涨的“暴力阶段”，虽然这样的阶段会比较短暂，但确实是最佳的交易窗口。
      当然，稍微放长一点看，做空钢厂利润的逻辑可能会随着时间的推移变得更加的有利一些，预期后面复产也会逐步提上来（虽然可能不是大幅度提上来），那么螺纹会慢慢随着复产预期上来现货平复下来（至少和铁矿相比较可能涨幅会放缓一些），然后率先陷入高位震荡，此时矿可能仍然会继续上涨，压缩钢厂利润的事情开始出现，但并不会特别的剧烈，随着钢厂利润一点点放缓下降，矿需求预期逐步会趋于平稳，此时铁矿的库存和境外发货到港矿石量成为压力，铁矿的价格才会跟着下来。
      现在铁矿上积累的矛盾，并不会在当下发生，但也绝不会完全忽视这些累积的矛盾，只不过要看在整个黑色链的哪个时间窗口中要去发挥他应有的功能。
      当然黑色期货现在也吸引了太多的资金的流入，在这轮中国政府依靠基建，居民房地产加杠杆的预期下，吸引了太多的资金和眼球，短短一个月持仓近乎翻倍，统计覆盖的合约价值从60多个亿到了现在史无前例的120亿规模，黑色市场的聚集来自各路的资金已经使得市场的波动率急速的抬高，涨跌2-3%甚至涨停跌停可能随时都会发生，市场的博弈因素也占到了非常大的比重，这也是交易者不得不增加考虑的一个因素。

总的来看，对于整个二季度而言，4月底前仍需维持偏多的思路，可以买入螺纹钢，5月则需维持振荡思路，到5月底及6月可以适度参与做空钢厂利润。一言以蔽之，当前情况下交易员们做空钢厂利润还需耐心等待时机。

                                  （本文由付鹏专栏文章整合而成）