如果中国不继续增持或者减持美国的长期国债，美国长期利率将继续攀升直至将复苏的希望扼杀。

 

自3月18日美联储宣布直接购买国债以来，美国国债价格连续下跌，创下5年来的最长跌势，尤以中长期国债价格下降幅度较大，导致长期利率4月初开始迅速攀升。这显示出市场对未来通胀的担心，或许也能解释最近一个时期从纽约到香港，从欧洲到中国的股市在资金的推动下大幅反弹。

与此同时，一向对中国汇率政策持批判立场的美国商务部部长盖特纳一反常态，在刚刚结束的中国访问过程中，向中国保证在美资产的安全而不再抱怨人民币汇率。事实上，如果中国不继续增持或者减持美国的长期国债，美国长期利率将继续攀升直至将复苏的希望扼杀。

债券市场关注本周三美联储主席伯南克将在美国国会做证词时传达的信息，按照计划，美联储在这一天也将宣布购买7-10年期的国债。美联储在3月18日做出直接购买3000亿美元国债的决定本意是想拉低长期国债的利率，而事实上，适得其反。如果美联储继续做出加大收购国债规模的决定阻止长期利率继续攀升，那么，投资者基于对通胀的恐慌，可能加速逃离长期国债市场，更加推动长期利率的上涨，除非美联储成为唯一持有人或者为长期利率设定上限。

引起长期利率上升的主要原因或许是投资者对通胀的担忧。以美国为首的主要经济体自危机爆发以来，持续扩大债务规模，实行极度宽松的货币政策，美、日、英、中等大国均是如此。这些债务如何消化以及涌入市场的资金规模加重了市场有关通胀的担忧。尤其是美国国债的供应量大大超出市场预期，而其赤字水平和财政收入则不断恶化，显而易见的是，美国为了稳定经济可能还需要发行数万亿美元的国债，在一个衰退以及去杠杆化的世界，除了大幅印刷货币之外，如何筹措这些资金呢？这样的政策引起了德国总理默克尔罕见的批评，本周二，她批评全球各大央行非传统的货币政策可能加剧、而非缓解经济危机。

投资者选择离开债市，需求并无起色的石油市场价格开始强劲反弹，股指在资金推动下持续上扬，商品市场也蠢蠢欲动。这也吸引了那些风险偏好较高的投资者抛售国债，进入股市或其他商品市场，尽管世界经济仍然没有明显的恢复迹象。这样的趋势毫无疑问会加剧“滞胀”降临的危险。

除非给予长期债券持有者较高的利率，否则，在一个大肆印刷货币的时代，没有投资者会选择进入债市坐等资产缩水。中国政府自去年底以来，已经开始抛售持有的美国长期国债而购入短期债券，以保障资产的安全。但是，美联储最不愿意看到的就是长期利率的升高，长期利率上涨将严重打击美国经济的复苏，尤其是会导致抵押贷款利率会随之上升，令刚刚起色的房地产市场再次陷入萧条。

在过去的一周，美国30年期抵押贷款利率已从一周前的4.875%升至5.5%，这遏制了房主的再融资活动。4月份美国的次贷和所有房贷的止赎比例分别从3月份的14.43%和8.86%上升至了15.16%和9.56%，其月度上升速度创下了新的最快纪录，这显示美国房屋所有者止赎的速度仍在增加，抵押贷款利率的上涨将引起更高的止赎率，影响房价、个人财富以及消费，并可能再次打击脆弱的美国金融体系。

若是美联储大规模购入债券，则更加强化通胀预期，鼓励投资者逃离债市，形成恶性循环；如果美联储决定设定长期利率上限而不控制赤字水平的话，这一政策将毫无意义。唯一的方法是，美国减少债券供应，停止“无底洞式”的财政救市政策，否则，大规模借债和印刷钞票必然引起长期利率的上涨，这无法阻挡。