投资摘要：终端消费企稳。零售行业由于经济下行、需求疲软、持续反腐、电商冲击等，业绩增速持续放缓，行业整体景气度低位徘徊，尚未出现明显的回暖趋势。业态、品类与渠道分化，下半年围绕“新载体、新渠道、新消费”布局。
　　新载体。网购增速放缓，电商行业增速下降到30%以下，移动端一直保持100%以上快速增长，显著超越电商整体增速，移动端规模占比达到54%，已超过PC端份额，预计2018年移动网购市场规模将超4万亿，移动电商将长期占据电商渠道的主导地位。从细分市场看，随着农村收入水平提高，智能手机的普及、政策扶持加大，农村电商市场亟待挖掘。因顺应移动端流量碎片化、高粘性特点，以及去中心化、场景化的购物潮流，社交电商引爆新消费模式。
　　新渠道。在消费习惯变化和新业态冲击下，实体零售企业及上游生产企业都面临汰换和变革压力。购物中心和便利/生鲜超市已成为传统线下渠道两大增长极。以购物中心为主的百货转型成为主流，这不仅顺应当代消费升级趋势，而且体验式消费能够有效规避网购冲击；邻社区、有服务、重便利和性价比的业态快速成长，这种价值观使便利店成为首要受益者；生鲜超市是对传统农贸市场的有限替代、相对综合性超市更加专业化，对网购具有更大的抗击力。
　　新消费。人口结构变化涌现老龄人口、中产阶级等新消费群体，居民收入提高带来消费升级趋势，消费市场正在从追求产品消费逐步过渡向服务、品质和体验消费。相对于传统零售，个性化、高品质等消费仍呈现较高成长性，零售商丰富的客户资源和充沛的现金流，顺应新兴社会趋势，进军景气度向上的大健康、体育、休闲娱乐等领域，能够发挥与主业的协同效应，拓展盈利空间。