* 市盈率将恢复其重要地位

* 市盈率在周期的某些特定点更加有用

* 不确定性居高时期难以下结论

路透伦敦6月17日电---去年失宠的市盈率(本益比,P/E)正逐渐重新受到投资者青睐,因公司获利的可预见性提高.

历来是衡量股票价值关键指标的市盈率,在信贷危机期间被很多分析师所摒弃,但宏观经济指标改善暗示最糟糕的时期已经过去,令市盈率再度变得重要.

ICAP顺景气循环企业分析师Nick Wilson称:"如果你对预测企业获利的信心增强,那麽市盈率就会一下子变得更加重要而且有用."

Wilson指出,市场正进入将再次广泛使用市盈率的阶段.其并称,航空及防御类股的2009年市盈率为8.5倍,是顺景气循环类股中可预测性最强的板块.

经济下滑期间银行盈利最难预测,因在美国抵押贷款上的直接和间接风险敞口所产生的亏损和资产减值攀升.

尽管分析师过去一两年转而采用市帐率来分析金融板块,但有迹象显示,很多人现在愿意再次将市盈率纳入分析指标当中.

"过去的问题是,如果使用已公布的数字,鉴于如此多的资产减计,你就不知道这些数字说明了什麽,而预估数据又被扭曲了,因为分析师没有调整自己的预期.但现在,分析师已经调整了预期."Legal & General Investment Management策略师Georgina Taylor称.

"等我们不再追问经济复苏的强度,就该问'廉价股在哪?有什麽价值'之类的问题了.像市盈率这样的估值指标变得越来越有用."Taylor说.

**EPS为负令市盈率丧失合理性**

但在2009年上半年,市盈率指标的一些局限性表现得比以往都更加突出.

市盈率可让投资者获知,一支股票的价格相对其获利有多高.市盈率越低,这支股票就越"便宜".然而,一旦市盈率变成了负值,它的估值就不存在合理性了.

比如一支价格为0.10英镑的股票,每股盈利为负0.20英镑,计算下来市盈率为负0.5,这个数值对评估投资价值而言毫无意义.

今年2月,苏格兰皇家银行(RBS.L: 行情)公布2008年录得241亿英镑(合396亿美元)的亏损,为英国企业史上的最大亏损.许多其它公司亦公布了亏损,尽管规模并没有这麽大.

但也许接下来,市场会迎来一段状况更稳定的时间,因更多的企业会扭亏为盈.

"获利快速下滑的时段可能已经过去",Wilson说,并补充称2010年股票的市盈率可能会比2009年的更切合实际.

**难题依然存在**

但一些分析师仍会质疑市盈率指标,理由是其所在行业的获利波动乃司空见惯之事.

近来油价波动甚剧,油价曾冲上每桶逾147美元,在近几个月则一度不到35美元. 石油公司的获利表现变化更大,如果一年总成本占营收的八成,假设成本不变下,只要油价跌落两成,获利便化为乌有.

部分业内分析师长期以来都认为市盈率充其量关连有限.

"简而言之,我们不担心市盈率.只是因为大家希望看到这个数据,你才进行计算并纳入研究,"Evolution证券石油分析师Richard Griffith说.

他并指出获利波动的其他原因,像是一些高风险的探勘公司,这些公司如果找不到石油,营收就会很少,获利会更少.

但其他分析师表示,市盈率在对的时候有其价值,即使是还需要其他估值指标来佐证.

"在景气循环的转捩点--高点或低点,市盈率至少需要两或三个其他估值指标来支撑,"ICAP的Wilson表示.他并称,他倾向于将市盈率和企业价值销售比等指标一起来看.

一如其他估值指标,市盈率不太可能是在长时间内判断低接点位的简便之道.

L&G的Taylor表示,"问题在于如果投资人真的认为企业获利会源源不断,那麽股价会越来越贵."

http://cn.reuters.com/article/CNAnalysesNews/idCNChina-4784620090618