报告：化工行业2009下半年投资策略
机构：中金公司 CICC
时间：2009.6.23
报告页数：19页
文件大小：530KB


目录
全球需求低迷打压化工毛利............................................................................................................... 3
去库存后国内需求基本平稳..............................................................................................................3
需求低迷期，上游资源价格上涨压缩中下游盈利................................................................................4
下半年总体低位运行，流动性推动下油价和通胀预期............................................................................ 6
国际油价和天然气价格可能出现阶段性背离.......................................................................................6
石化产品价格将推动上行，化工价格走势分歧...................................................................................6
农产品价格基本和油价同步，国际化肥需求有望见底回升...................................................................8
其它子行业，等待房地产和出口复苏的回升.....................................................................................11
投资建议：相对看好油价上涨和通胀受益品种.................................................................................... 13
2009 年中期业绩大多低于市场预期.................................................................................................13
估值和市场内的基础原材料估值水平接近........................................................................................15
趋势性配置油价上涨和通胀受益品种...............................................................................................16
图表目录
图表1：化工基础原料去库存后产量开始稳定................................................................................................. 3
图表2：2009 年四月份化工产品平衡表......................................................................................................... 3
图表3：甲醇和PVC 进口量大幅增长............................................................................................................. 4
图表4：甲醇国内国际价格差异..................................................................................................................... 4
图表5：油价走势好于大多化工品................................................................................................................. 4
图表6：在经济复苏过程中，化工行业PPI 和行业利润率走势一致.................................................................... 4
图表7：油价和化工行业PPI......................................................................................................................... 5
图表8：全球乙烯开工率2010 年有望见底..................................................................................................... 5
图表9：最近原油价格和天然气价格偏离....................................................................................................... 6
图表10：美国天然气需求领域分布............................................................................................................... 6
图表11：烯烃和原油基本价格同步，波动大于油价......................................................................................... 6
图表12：PVC 和乙二醇于乙烯价差走势......................................................................................................... 7
图表13：油价上涨对石化产品的成本传导（假设石脑油和原油价格同步，其它原料不变） ................................. 7
图表14：农产品价格和油价走势一致............................................................................................................ 8
图表15：国际化肥价格和农产品价格长期走势一致......................................................................................... 8
图表16：国际国内氮肥和磷肥价格保持低迷.................................................................................................. 8
图表17：中国和国际尿素生产成本对比......................................................................................................... 9
图表18：国际磷肥生产企业的原料供应......................................................................................................... 9
图表19：国际DAP 毛利走势........................................................................................................................ 9
图表20：国际磷酸开工率有望回升............................................................................................................... 9
图表21：国际钾肥厂商减产计划还将不断增加..............................................................................................10
图表22：国际钾肥比价仍高出氮肥和磷肥一倍以上........................................................................................11
图表23：国际钾肥未来两年开工率有望有所回升，2013 年后将下降...............................................................11
图表24：房地产投资明显回升.....................................................................................................................11
图表25：纯碱价格仍然低迷........................................................................................................................11
图表26：醋酸和丙烯酸价格走势不稳...........................................................................................................12
图表27：重点关注公司中期业绩预览...........................................................................................................13
图表28：重点公司盈利预测调整..................................................................................................................13
图表29：重点公司盈利预测假设调整（产品价格为不含税价） .......................................................................14
图表30：上市公司信息更新........................................................................................................................14
图表31：市场估值水平对比（P/E）.............................................................................................................15
图表32：市场估值水平对比（P/B）.............................................................................................................15
图表33、行业可比公司估值表.....................................................................................................................17
图表34、国际化工公司估值表.....................................................................................................................18
图表35、国际可比公司行业板块估值表........................................................................................................18