【内容摘要】：结论和投资建议：我们主要推荐主体评级为AA及AA-级、回售期限在3年或5年、应收账款担保的城投债。09年以来，新债申购收益率整体上保持较高水平，上市首日平均年化收益率为50.84%，没有出现过负收益的现象。即使从风险规避的角度看，假定未来收益率上行，城投债的高票息优势具有很强的风险抵御能力。城投债未来3个月或6个月的扯平保护远高于国债和金融债，意味着只有当城投债收益率的上升幅度不高于扯平保护时，城投债就能获得正收益。