10月1日人民币正式加入国际货币基金组织的特别提款权（SDR），短短几天内人民币对美元就跌破号称“铁底”的6.7关口，连续几天刷新六年来的新低。不少分析认为，加入SDR意味着未来中国央行将减少对汇率的干预，相当于对人民币“放任贬值”，因此未来人民币的贬值势必将加速。

这样的认知配合着内地外汇储备的显著下降——这主要反映企业在改变他们过往借外债在国内投资的方式，迅速降低外债杠杆。同时，内地民间资产向境外流出的趋势也越来越明显，近期一家内地银行针对中产人士的调查显示，中产人群目前普遍倾向于将其20-50%的资产放在海外。今年以来香港保险业和港股市场的火爆，甚至下半年日趋明显的楼市升温，也很大程度上与投资者对人民币长期“看贬”的态度有关。

官方一直不认为人民币有长期贬值的基础，事实上，大多数机构宏观研究的结论也是如此。货币长期贬值的原因并不多：一般而言，经常项目贸易逆差令支出大于收入会带来汇率贬值压力，但中国却是全球最大贸易顺差国，而且看起来也不会改变。另一个主要原因在于资本项目方面，经济增长下滑带来的投资收益下降会令资金外流，引发贬值，这类情况现在局部存在，但中国的经济增长率毕竟还是全球平均水平的两倍，投资收益也要高于境外。

在如此的背景下，人民币长期贬值的预期并不受证据支持。其实从全球市场来看，人民币贬值的主要压力也并不在中国自身。

市场上所指的“人民币贬值”事实上是对美元的贬值。如果在美元之外，官方关于“人民币对一篮子货币汇率将继续保持在合理均衡水平上的基本稳定”的承诺并没有打破。在美国步入货币政策收紧，美元越来越强势的情况下，今年全球的非美货币对美元几乎都呈现走低，人民币的贬值幅度放在其中，并非特别突出。

另一方面，官方对于汇率的干预也是一把双刃剑。正如过去多年人民币升值期间的频繁干预，令市场认为人民币一直未能升值到位一样，目前对于人民币贬值如果干预太多，也会起到刺激市场贬值预期越来越强烈的效果，反而让贬值的幅度更大，周期更长。

因此，在市场贬值预期强烈，而经济基本面依然稳健的情况下，人民币加入SDR尽管在短期上放宽了贬值的幅度，但长期而言反而有利于人民币汇率的稳定。首先，人民币加入SDR货币篮子后成为全球主流货币中的一个环节，境外机构需要增持人民币资产，由此带来缓慢而长期的外汇流入，将进一步改善外汇市场供求，并有助于人民币汇率的稳定。

同时，加入SDR后中国对汇率的干预将减少，这也将改变外界对于官方干预下货币“贬值不到位”的认识，更大的波动区间会更有利于汇率在市场中真正找到平衡。当然在某些情况下，如果市场发生大幅波动，明显违背了经济基本面和国际收支状况，监管层也并不是没有能力进行干预。

目前金融机构对人民币贬值“底部”判断存在不同看法。瑞银认为，由于美联储加息预期的带动，人民币对美元在未来半年及一年中将贬值到6.8和7.0。对SDR带来的资金流入更为乐观的渣打则预计，到年底的人民币汇率水平将仅仅是目前波动的下限。尽管如此，市场共识依然相信，人民币出现长期贬值将是小概率事件。

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