本文为阿尔法工场”西湖大师会“现场演讲内容：

今天很开心很高兴来到美丽的杭州，利用阿尔法工场的机会，把市场情况和大家交流一下。

我还是坚持原来的观点：这个市场不承认有专家，也不承认有大师，只有输家和赢家，因为我们这个市场毕竟很短暂，不足以证明大师的前提，这个市场只存在输家和赢家的问题。

今天跟大家分享四个层面的内容，第一个层面关于近期市场怎么去理解，第二是个人对投资定义的理解，第三是未来市场方向的问题，最后一点分享四季度和2017年大致的时间周期的事情。

以前的经验可能对于当下就是障碍，不一定都是精确有用的，因为市场还是适合自己就是最好的。

近期市场怎么看？经济说L型，三个季度都是6.7%汇报的，指数也是L，最近很贴切的流行词就是”蓝瘦香菇“，跟过去不一样。

一突破，过去的理解就是要跟进，现在一跟进就要套牢。对于近期市场总的来讲是两个问题，指数”卡拉并不OK“，对于价值来讲”蓝瘦香菇“。

过去的事情不想说太多，因为没有什么意义，如果不研究未来个人觉得不叫做分析，因为过去的东西只要发生就是历史，所以说主要还是讲下面几个内容的特点。

第一对于投资定义的问题，来的都是朋友，您说搞投资，弄了半天投资究竟怎么定义？我给出自己的两个定义，第一，投资就是是时代特征中定义自己。它是连接现在和未来的桥梁。为什么过去老是讲信息拆解是中国投资的第一要素，主要就是时代特征的问题。

对于时代特征怎么定义？个人理解是这样，整个地球有人类以来，定义整个社会节奏的关系是以人为坐标的。人与动物的关系，就是原始社会的特点，人与植物的关系就是农业社会，人与机器的关系就是工业社会，人与信息的关系，就是情报社会。

情报社会反应在投资上应该是什么样的？

比方说腾讯、阿里、FACEBOOK，都是情报社会的基础设施，包括原来市场涨的广通光电，包括后来生益科技、超声电子，PCB实际上是情报社会的基础设施。

进入情报社会，跟原来工业社会、农业社会的区别就很大。举个例子，李嘉诚你说他是首富你能算出来，盖了多少栋楼，一平米多少钱，现在情报社会的财富就是一个网站，财富形式也在改变。

过去有形资产社会不管工业还是农业社会，亏损三年企业就没了，但是现在情报社会的企业连亏几年，越亏损越值钱，情报社会出来的规律和经济学的规律跟以前在有形资产的社会判断也是不一样的。

另外，情报社会在每个国家节奏感也不一样。

比如美国就进入情报社会的末端，向智能社会靠近。例如，美国的NBA金州勇士队，没用明星，一帮投资方和工程师把NBA队买回来，根据大数据研究来指导球队，所以金州勇士队最后能拿NBA冠军。再一个是阿尔法Go，这是美国情报社会可能往智能社会进一步的推进。

全球来看，我们还处于情报社会的中期，我个人更看好传感器，随时随地传感，天地万物互联。

以上就是我反复强调的，你怎么去认识这个时代的特点，在这个时代特点找你投资逻辑的起点。除了我说的情报社会，比方说大健康、大环保，美丽乡村这些也都是中国要干的。

第二，我们在战术上必须有容错机制。这个情况下没有神仙，如果你每次都赢，地球上的财富都是你的。你细看所有证券历史上存在的大师尤其是境外，都是两个人，不是一个人。巴菲特没有芒格搭配也成不了巴菲特。

人都是有情绪的，人无完人的，首先从战术上来讲，要有一个允许你的错的自由度，错误本身也是交易的组成部分，但是你错了就得改，这个是必然，一定要有自己容错的规则机制。

下面重点讲讲未来个人认为大概的方向，有四个层面：

1、杠杆层面

2015年之前，2013、2014年，国家是股市+杠杆+融资，所以股市来牛市。今年6月份后，国家刺激房地产，让老百姓在房地产+杠杆，房地产出了爆款。因为流动性在哪儿，杠杆加在什么地方，哪里+杠杆哪里反应的股市机会就大一点。

思考问题逻辑的起点首先看看杠杆往哪走。估计将来可能大量的杠杆加在PPP。例如轨交系统，加上一带一路的刺激，中国铁建、中国建筑为什么涨，各个城市都在修高铁，也到境外修，杠杆在哪就是投资机会。PPP没有办法做长线，但是早期把逻辑想清楚，一开始也能涨20%左右的利润。

水务处理、城市绿化、美丽乡村都要加杠杆，基本上每个村给100万，河北省大概793个村，在这个层面加杠杆。因为房地产把今年的经济稳定在6.7，是做成L，明年可能也是L，真正的拐点是在2018年。实际的经济走势也不是L，可能是”李宁型“。什么行业加杠杆，投资机会逻辑就存在，这是第一个层面。

2、计划经济剩余价值红利

国企改革包括混改，个人认为给它定义一个新名词叫计划经济剩余价值。伟大祖国就剩这点资产，未来靠收税了：房产税，遗产税......现在改国企实际等于是计划经济剩余价值的一部分，计划经济时期很多土地资产都是是划拨的，资产没在账里头，所以他有机会。你就去看哪些上市公司尤其是国有的，还有隐性资产比较多的。尤其北上广深，有大量土地储备的公司包括产业整合。

按照中央深改组的规划，2017年底央企和大部分国企都要改完，是有时间表。

从时间表来看，今年四季度到明年全年实际这可能是较大的一个投资逻辑。为什么这么讲，集权有一个好的地方，就是一旦想干什么事基本能弄成。

此外，股市是一个生态系统，你要理解新进入者的玩法，因为它的玩法决定市场很多个股的方向问题。现在股市的新进者，有两种，一个房地产出来的钱，二是有一些产业资本频繁在举牌。

包括万科，因为从资产配置角度来讲，房产也好，股市也好，大宗商品也好，其实购买现金流本身也是一种资产配置，这就是为什么对于未来有些现金流的企业也是有关注。因为好多举牌实际都在举一是隐形资产一类，第二现金流一类，就两类。

最近还流行众筹式举牌，过去做庄是隐形，或者藏着掖着，现在明着做庄。

3、新科技映射

实际2013、2014、2015年上半年炒的美国科技映射，也有中国自己的特色，包括今年炒特斯拉和锂电池，我们的特点叫”牦牛市“。”牦牛市“就是高原上的牛市，估值并不便宜，在高估值基础上涨，反复靠资金优势打造题材，属于高原上的”牦牛“。

新科技映射明年肯定还有，AR、VR，包括AI也很厉害。新科技映射也有中国自己的特色，可以长期关注公开信息，有些好企业无非择时上困难。

片仔癀、茅台经过多少年证明的，无非我们能不能发现新的有空间的成长，包括网宿科技从上市到现在长了好几十倍，符合情报社会的基础设施，牛股肯定符合时代特征，为什么它会成牛，因为当年是买时代杠杆，我认为这是情报社会的基础设施，怎么实现，这叫新科技映射和业绩。

4、汇率

说到汇率，因为汇率一直在贬，年初的时候讲过今年贬到6.8元，当时是怎么判断的？前些年人民币对美元升值大概37%，个人认为相对贬15%比较合理。分两年，811启动的时候已经贬值了3%，还有12%，每年贬6%。今年贬值6%是6.8元左右，明年再贬6%大概7.2元。汇率无非就是影响出口占比比较高的公司，刚刚开始贬还体现不出来。比如有竞争力的家电企业出口占比较高的，有竞争力的纺织企业，这就是投资逻辑。

最后分享一下时间周期问题。

美国11月8日大选，是选”疯子“还是”骗子“的问题。如果”疯子“上台你就买黄金，如果”骗子“上台对股市短期利空，长期利好。

”骗子“上台，也是创造一个美国奇迹，第一个美国女总统。短期对股市是利好的，因为她的政策是可以预期的，但长期是利空的。11月8日是一个时间窗口，对于市场来讲”疯子“上台要回避，”骗子“上台持有股票没有什么问题。

今年最后一个窗口是11月16日。为什么说是11月16日，一是美国加息的问题，还有每年的12下旬，很多机构有结帐的问题。

明年的时间窗口第一个是3月17日到4月28日，有一段行情。第二个时间窗口是6月2日到7月21日。这两个时间节点上，如果是高点，就卖股票，如果是低点就重仓，光着膀子干没有关系。

今天大致跟大家分享这四个层面的内容和逻辑，包括对市场的认识，跟大家分享到这里，谢谢大家！

来源：阿尔法工场