海通12月16日报告，19页PPT。
       11月工业低位企稳，投资再度回落，而地产需求拐头向下。而12月以来，主要城市地产销量跌幅仍在10%以上，而发电耗煤增速明显回落，指向终端需求仍差，工业生产承压。综合来看，经济下行压力仍大。
　　从中观各行业看，当前仍处在由被动去库存转向主动补库存的转换阶段。前期钢铁、煤炭等行业因价格飙涨，带动库存明显回补。但随着政策调控效果显现，煤价涨幅趋缓甚至出现回落，将令补库存放缓，而地产、汽车等终端需求走弱，也势必令钢铁补库存放缓。而水泥、化纤等行业仍处在去库存末期，仍未见回补。因而从工业整体看，库存整体虽在回补，但青黄不接、力度较弱。