qztsxhe111 发表于 2009-8-4 16:47
各位，我仔细看了一下原书，书中对随机漫步的定义是：未来股票的价格，对于任何实用目的而言，是不可预期的。
书中对随机漫步的现象是这样解释的：比如人们预期快乐脚公司的股价会在未来一星期内上涨1%，以年率计算，资本利得率和收益率将超过50%。因为这个回报率将远远高于均衡的快乐脚公司股票收益率（Rof>R*）,根据有效市场理论，人们会立刻买入这只股票并抬高其价格。只有当可以预见的价格波动在最优预期收益率等于均衡收益率时变为零，这种买入行为才会停止。反之对于未来看空的情况，也是相似的推断。由此得出推论----可以推测的股价变动将会无限接近于零，所以股价将会随机漫步。
我想问，那么如果随机漫步现象不存在了，那是不是就意味着以上面的例子为例，人们不会立刻买入这只股票（因为买入将会抬高价格，最终导致最优预期收益率的降低）？而如果人们既然预期到了股价上涨而不去买股票，就意味着人们的预期不理性，股价没有反映出市场的真实信息，这不就意味着有效市场理论的失效了么？可是，本章在脚注里写了这么一段话：注意，股价的随机漫步行为只是一种从有效市场理论中衍生出来的近似情景。只有在对一只股票而言，其不变的价格导致其有均衡收益率的时候才会准确存在。（我不知道翻译的对不对，请各位高手参考一下 Note that the random-walk behavior of stock prices is only an approximation derived from the efficient market hypothesis.It would hold exactly only for a stock for an unchanged price leads to its having the equilibrium return.）那么我们剔除了随机漫步现象，不就是等于认为有效市场已经不存在了么，为什么米什金同志还要在此强调随机漫步只是由有效市场理论衍生出来的？
还请各位高手一解小弟之迷惑，在此感激不尽。

qztsxhe111 发表于 2009-8-4 21:29
10# holdser 哦，那么也就是说，随机漫步现象不存在，也不一定会出现赚取超额利润的机会。不过我认为，即使存在随机漫步，也不能说超额利润机会不存在，只不过这个机会很快就被市场中的套利者给消化了，正好像强有效市场的假设一样，从平均来看，人们无法战胜市场，但是还是有幸运的猴子存在的。谢谢您的解答和您对我翻译上的指正，令我获益匪浅。