发信人: JustFriends (Just Friends), 信区: Career_Investment
标 题: [置顶]投行知识普及贴
发信站: 水木社区 (Sat Oct 21 17:56:19 2006), 站内

不少网友对投行以及其它金融行业都表现出了很大的兴趣。不过有不少道听途说的传闻
并不可信。而且很多帖子对一些概念定义比较混乱，不少人甚至对投行干些什么都不甚
清楚。我在这里科普一下，众位大牛不要见笑。这个帖子侧重于介绍金融的一些职业分
工，以及简单的职业道路介绍。

整个金融行业大致分为buy side和sell side两大类。sell side做的主要是把各种
asset变成各种金融产品，提供给市场。sell side主要指的是通常意义上的投行。投行
内部结构也很复杂，按照产品分大致分为fixed income和equity两大类。按照业务分大
致分为IBD,sales&trading，equity research,asset management（这部分和buy side
性质是类似的）等。IBD是最传统的投资银行业务，靠近的是corporate一边；sales&
trading主要进行产品销售和交易，有时候投行会扮演market maker的角色以保持市场
的流通性。

Buyside主要进行的是投资管理的业务，所以也称为IM(investment management)或者AM
(asset management)，主要由各种机构投资者组成，包括mutualfund,hedge fund,
pension fund等等。

就career path来说，很难说谁好谁不好，关键看每个人的特长和个性。IBD适合工作热
情高涨，吃苦耐劳的人。sales适合善于人际交往的人。trading适合能承受巨大压力，
并且对市场感觉敏锐的人。equity reasearch适合做事踏实的人。一般来说IBD career
path比较按部就班，需要熬年头，能熬上去的不仅需要良好的业务能力也需要强健的
体魄。trader careerpath风险很大，可能在2年之内就毁了前程，也可能在很短的时间
内平步青云。我知道一个顶尖的trader从associate升到director只用了2年。sell
side equity research行业前景有一定问题，因为regulation越来越倾向让research保
持独立性以保护投资者。

Buyside总体来说lifestyle比sellside好，收入也超过sellside。不过，进buyside也
远远难于进sellside。

注：当今金融产业之庞大和复杂远远超过常人想象，在整个金融产业链上还有着很多细
分的行业，这里就不一一列举。

Hedge fund中文翻译成“对冲基金”，这个翻译是准确的。不过有意思的是，现在主流
的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund对一些市场趋势进行大胆的
speculation（中文是投机，贬义词，英语的原意是中性的，是hedge的反义词，表示承
担风险而获取超常的收益）。如果把hedge fund和国内的情形联系起来看，更准确的翻
译应该是“私募基金”。这个意义上而言国内存在hedgefund已经已经有些年头了，只
不过因为法律界定而没有露出水面。现在管理层正在进行私募基金合法化的进程，应该
很快就能成为正大光明的一支金融力量。（国内现在往往把PE翻译成“私募基金”是不
准确的，下文还有相关论述）

在成熟市场上hedge fund通常是相对于mutual fund而言。其差别是：mutualfund是公
开招募，并且公开交易的开放型基金。国内市场上交易的开放型基金大多数属于
mutualfund。而hedge fund则大多是私下招募，并且封闭的基金。

在全球金融市场，hedge fund已经成为一支举足轻重的角色。从东南亚金融危机到最近
两年的商品期货的超级牛市都可以见到hedgefund的身影。由于hedge fund收益率普遍
高于mutualfund，最近几年全球范围的hedge fund都取得了快速的成长。再加上全球性
资本过剩，现在几个billion的fund都算很小的。

稍微提一下对冲的概念。对冲是一种控制金融风险的手段。举个例子来说，如果你买了
100股股票，然后又担心股票下跌，你就可以再买一个认沽100股的期权（put option）
进行对冲。最后无论股票怎么跌，最差的结果就是你以put option的执行价（strike）
卖掉手中的股票。

和对冲相关但比较容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相关风险完
全对冲掉以后可以获取的无风险收益。比如说中国银行的美元牌价是8，门口黄牛的牌
价是7.8，你可以用7.8人民币从黄牛那里换1美元，随后马上拿一美元换给BOC变成8元
人民币，毫无风险的赚了0.2元。