大熊市的反弹规律 　　 1960年至今全球有19个大熊市，平均下跌日子29个月，跌幅56％；反弹日子平均17个月，升幅70％。第二波下跌日子共13个月，平均跌幅25％，然后再牛皮5.6年，熊市才正式结束。现在的反弹市仍有机会延续多一段日子。 　　 8月30日，周日。1929年11月道指由198.69反弹到1930年5月294.07，在七个月内上升48％。2009年3月6日道指由6469.95上升到8月28日9630.20，已上升6个月，升幅48.84％。2009年9月会不会像1930年5月？又或者在伯南克努力下，我们已避过1930年代式大萧条，但进入绵绵不绝的熊市？过去18个月联储局资产负债表已扩大超过一倍，上述情况是1930年所没有的。 　　 FDIC在8月底加添111间有问题银行，即现在美国共有416间银行可能出事(为十五年内新高)；有问题的银行加起来需要资金3000亿美元，但FDIC手上资金只有104亿美元。好多人没有留意到的事情是，2009年3月6日道指6469点，已较2002年10月11日最低点7197点还低10％(至于标普指数今年3月低点较2003年3月低点低18％)，早已确认美股超级牛市已在2007年10月死亡。 　　 低利率未必引发通胀 　　 好多人误认为低利率可引发通胀！以一个退休人士(60岁计)，手上有500万港元存款，在4厘息(即年息4％)环境下，每年收息20万元；以他每月开支3万元计，上述500万元存款连本带利可供他生活20年(即80岁)，所以他不需要担心。但今天银行利率只有0.2厘，500万元存款只可收1万元利息一年，如他每月开支仍是3万元的话，十四年内便用尽手上500万元(包括利息)，而到74岁时他仍然在生，因此他只有节省开支，每月只用22000元，才勉强可以捱到80岁，即每月开支减少28.7％。一个社会如退休人士渐多，银行减息的结果是反令消费下降。上述情况早已在日本出现，好快便会在美国出现，代表由消费推动的经济繁荣期告一段落。 　　 恒生指数在去年10月27日10676点见底，道指则在2009年3月6日6469点见底；正常情况下，股市跑在经济之前或之后3到9个月，例如2001年第三季美国经济见底、2002年10月美股才回升(股市落后经济12个月)。这次恒指由2008年10月27日起回升，香港经济应在2009年第三季前回升，美国经济最迟在2010年第一季回升。不然这次股市上升是“炒错方向”。不过，美国经济进入去杠杆化期，未来GDP能否出现连续两季或以上回升？今年3月到10月美国公共开支大增(2008／09年度财政赤字高达1.8万亿美元)。10月以后，在政府开支减少情况下，私营机构能否替代公共开支的地位，令经济保持上升？ 　　 伯南克获连任，理由是挽救股市有功。大家可能忘记了2002年时任联储局理事的他因为担心通缩出现而将利率一直降至2003年年中的1厘，并维持在此水平到2004年中，间接引发这次楼市泡沫。当人们指责他之时，他反驳说是中国大买美债才引发美国楼市泡沫，却否认是因为他2002年“坐直升机掷钞票”的言论所引发(2002年，时任联储局理事的伯南克引述已故经济大师弗里德曼的话，表示如果陷入通缩，他就会坐直升机在美国上空掷钱，以比喻他支持当局应用尽所有方法，阻止物价持续性收缩)。2007年4月CDO泡沫开始爆破，但他一再认为只是“闲事”而不加理会。 　　 由于伯南克研究1930年代大萧条，相信未来他会一直保持利率在0.25厘，但美国国会估计2010到2019年美国负债将增加7.1万亿美元(经济学者估计为9万亿美元)。1980年代开始，美国在“金融自由化”的口号下，将1930年代所订下的规矩例如金融市场和商业银行之间的防火墙等一一拆除，令投资银行的激进文化向传统保守商业银行渗透，透过风险交叉感染，令金融机构的传统道德观念被摧毁，人人都盲目追求利润，形成这次次按危机连顶级商业银行亦受感染。中国今次比较幸运，就是因为金融市场和商业银行之间的防火墙仍然有效，理由是投资银行在中国仍未发展起来，令中国在这次金融危机中亏损较小。吸收了西方国家今次金融海啸的教训后，未来中国金融之路应如何走？“约束过度”和“约束不足”同样是错的。