内容概要：



* 信贷市场解冻驱使联储考虑量化退出：6月份联储货币政策会议标志着联储政策从极度宽松转向中性。在这一阶段联储政策将集中在对数量性退出的关注上，而防范信贷解冻带来的货币供应失控是这一时期主要的政策目标。其政策行动所关注的核心指标集中在信贷市场。

* 量化退出的负面影响：和我国直接释放天量信贷的做法不同，美联储前期释放的是天量的基础货币，因而其量化退出对实体经济的伤害将远小于对投资者信心的动摇也小于中国收紧信贷的负面影响。在退出的过程中，我们相信美联储将力保维持整个信贷市场的平稳过渡，即保证货币供应增速平稳和利率水平稳定。

* 何时加息：同数量型的退出策略所观测的指标不同，加息所观测的指标是最平常也最为根本的就业和通胀。历史经验表明，平均来讲联储真正加息的时点会滞后于失业率见顶大约6个月的时间，而范围则从1个月到20个月不等，因此联储加息最早的时点也要到明年。