全球金融危机对入境游、酒店行业的影响较大。上半年全国累计接待入境游者同比下滑4.93%，其中外国人入境游人次同比下滑19.26%。北京星级酒店的客房平均出租率为45.2%，同比下降8.6个百分点，上海市上半年酒店客房出租率为49.42%、同比下降7.82个百分点，但未来有望回暖。

国内游呈现出较好的恢复性增长势头。2009年上半年，国内旅游10亿人次，同比增长11.7%，增幅比去年全年提高5.4个百分点；国内旅游收入4979亿元，同比增长10.6%，增幅比去年全年回落2个百分点。预计2009年全年国内游仍将延续恢复性增长势头。

酒店旅游板块增收减利，整体好于预期。2009年上半年，天相酒店旅游行业23家上市公司实现营业收入63.63亿元，同比增长5.33%；营业利润7.16亿元，同比增长19.63%；净利润5.91亿元，同比下降4.48%；净利润率下降0.87个百分点至9.29%，整体好于预期。

八天的十一黄金周，旅游行业有望增收。2009年休假方案为国庆节加中秋节共8天，假期延长一天将增加旅游业收入，有助于前期低迷的旅游业走出低谷，预计酒店和景区类的上市公司将从中受益，预计2009年十一国庆假期旅游人次突破2亿，增长10%以上。

中国经济回暖以及国家对消费的重视，为旅游业带来机会。中央经济工作会议指出，要坚持好字优先，努力实现消费投资和出口相协调。《消费金融公司试点管理办法》的出台将进一步促进居民对旅游的消费，随着试点的推进，旅游消费贷款市场有望逐步得到旅游者认可。

行业评级与投资建议。目前行业估值水平合理，我们维持酒店旅游板块增持的投资评级。建议关注估值偏低且有成长性的公司，以及重组可能性大的公司。

重点公司推荐：建议买入中青旅、增持黄山旅游、峨眉山A和三特索道。