涉嫌违规受查；维持12个月“买入”评级
􀂄 违规调查或将持续1年多时间
宜宾五粮液股份有限公司（五粮液）9月9日宣布：因公司涉嫌违反证券法律
法规，目前正在接受中国证监会的调查，但截止目前公司并未披露详情。中
国证监会已派出工作组进驻五粮液收集证据，我们认为问题可能比较严重。
根据以往经验，此类调查可能将持续1年多时间。
􀂄 国内媒体提出几种受查可能性
鉴于公司就具体事态保持缄默，国内媒体揣测其受查的几种可能：1）逃
税；2）关联交易；3）委托国内券商投资二级股票市场；4）内幕交易。我
们认为1）和2）的可能性不大，因为公司如有税务问题，应由税务局负责调
查；而且从08年开始公司开始解决关联交易问题。因此，3)和4)看来可能性
最大。
􀂄 并不影响我们的长期观点
我们的观点：1)此次调查可能涉及集团历史遗留问题，而与上市公司的新管
理层无关；2)若问题与五粮液的核心业务无关，公司的增长前景则不受影
响。3)调查或有助进一步完善五粮液的公司治理，这将有利公司长期发展。
􀂄 估值-“买入”评级,目标价28.0元，加权平均资本成本7.9%
我们谨此强调该股的短期风险很高，不过维持12个月的“买入”评级。我们根
据贴现现金流分析法推导出28.00元的目标价。
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