回顾上周股市表现，可谓跌宕起伏，热点此消彼长。周一全球网络受勒索病毒攻击，网络安全概念成为资金追逐的热点；周二、周三在消息面的刺激下京津冀一体化，河北板块，天津自贸区表现较强，而银行保险等权重股走势较弱；周四在外围市场大跌的冲击下，国内股市全面调整，整体偏弱；周五缩量弱势震荡，政策主线回归，雄安新区、油气设服、大消费表现较好。

宏观数据不及预期，经济缓慢降温。5月15日，国家统计局公布了4月消费、工业、固定资产投资三大数据。

2017年一季度，中国经济增速继续回升至6.9%，超出市场预期。刚进入二季度，多项经济数据高位回落，增长的拐点似乎已经出现，投资者需警惕经济下行的风险。中端利率上行，SHIBOR6个月上升1.78BP至4.4130，6个月票面直贴利率方面，珠三角、长三角、中西部较上周有所上升，分别为4.30、4.25、4.35；短端利率下行，SHIBOR隔夜下降7.61BP至2.7150。本周公开市场操作投放的资金以7天为主，放短钱有利于短期稳定资金面及市场情绪。央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，维持资金面的基本稳定。

中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，强调深化石油天然气体制改革要坚持问题导向和市场化方向。油气体制改革的推进 有望打破垄断释放市场活力。

一带一路高峰论坛在京闭幕：论坛通过了《“一带一路”国际合作高峰论坛圆桌峰会联合公报》，发表论坛成果清单270多项，同时鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计超过3000亿元人民币。整体而言财政政策依旧较为积极。

2017年政府工作报告中提出，货币政策要保持稳健中性，在金融去杠杆，美联储加息的背景下，央行上调了政策利率，整体而言货币政策中性偏紧。银行业理财登记托管中心有限公司本周下发通知，要求进一步规范银行理财产品的穿透登记工作，要求银行理财资金购买各类资管计划、与其他金融机构签订委托投资协议方式投资的情况，必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。从监管条文的细节看，穿透性、完备性和时效性最值得引起重视。上述监管要求落地后，最受伤的将是集合类资管产品和违规加杠杆的行为。此外，新沃基金由于公司风控缺失出现了重大风险事件，证监会19日例行发布会宣布，暂停受理该公司的公募基金产品注册申请6个月。同时要求证券基金管理机构“不得存在让渡管理责任的通道业务”，这也是证监会层面首提全面禁止通道业务。

特朗普“泄密门”，海外股市经历过山车行情。周中美国媒体曝出总统特朗普在与俄罗斯外长会面时，向俄方透露了涉及恐怖组织ISIS的高度机密情报。此外，特朗普与俄罗斯官员及一些同克里姆林宫有密切关联的人员至少有18次未经披露的接触，加之此前特朗普没有预兆地将美国联邦调查局局长科米罢免，涉嫌妨碍司法公正，引发了市场对于其可能被弹劾的担忧。美国政治不确定性突然成为关注焦点，周三全球避险情绪走高，美股，欧股大幅走跌，道指创八个月以来的最大单日跌幅。

受此影响，黄金震荡原油反弹。全周来看：COMEX黄金上涨2.20%；后续来看，综合美国总统特朗普一贯的“不按常理出牌”、地缘政治局势依旧不稳定、伴随联储加息的推进，黄金会出现波段性的机会。原油方面：截止5月19日当周，美国石油钻井机活跃数新增8台，总数至720台，再次刷新2015年4月17日以来新高。本周油价反弹，全周NYMEX原油上涨5.73%，收于50.90美元/桶。

A股市场观望气氛浓郁。股指先涨后跌，成交额有所上升。上周股指先涨后跌。盘面热点轮动很快，能源设备表现较强。

债市监管持续推进，继续维持震荡。一级市场方面，需求不足，招标结果较差。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共15只，其中国债4只共1111.50亿，政策银行债11只共480亿。同业存单发行3247.30亿，地方政府债发型2437.16亿。招标情况仍然较弱，中标利率大多高于二级市场水平，需求疲软。财政部3年期附息国债中标利率3.6739%，投标倍数1.62；财政部7年期附息国债中标利率3.7250%，投标倍数1.66。

展望后市，市场依然存量博弈，中期在经济平稳的情况下维持震荡判断。权益类基金配置上，结构上维持从政策驱动和业绩驱动寻找方向的策略，一方面关注京津冀、环保、国企改革等政策驱动主题；另一方面，关注业绩确定性较高且估值合理的行业。总体来说，中期来看，经济基本面、政策面和资金面总体并不利于债市，我们维持一直以来债市震荡的观点不变；固收类基金配置上，中期我们依旧建议投资者总体仍保持谨慎。

（以上内容根据凯石金融产品研究中心2017年5月24日一周投资展望报告整理）