美
联储(Fed)保持零利率目标的政策或许令金融系统保持了活力，但却让储户难受至极，促使他们孤注一掷。

研究机构Crane Data LLC的数据显示，将近78%的应税货币市场基金年收益率为0.1%或更低，这类基金是美国储蓄资金的传统投资对象。1万美元的帐户每个月的利息收入最多只有0.83美元──没错，就是0.83美元。这类基金的资金合计达1.3万亿美元，而为辛辛苦苦存下这些钱的美国民众产生的回报却是微不足道。

这样看来，投资者纷纷投身债券市场也就不足为怪了吧？共同基金巨头Vanguard Group今年已有逾510亿美元流向债券基金。Vanguard的固定收益投资主管奥维特尔(Robert Auwaerter)说，这样的落差就像尼亚加拉大瀑布。8月份整个行业的投资者向债券基金投入了逾400亿美元，为单月历史最高纪录，而且9月份预计还会再次打破这一纪录。

如果投资者弃货币市场基金而去的行为只是小打小闹，那也没什么，货币市场基金平均期限为三个月，能将利率一旦上调的损失风险降到最低。别忘了，利率上调也就意味着债券价格下跌。

上个月，投资者投入中期基金和垃圾债券基金的资金是短期债券投资组合的两倍。这样做的结果是，利率上调或信贷质量下降给他们造成的风险会更大。如果利率像1994年那样上调，长期债券投资者可能损失惨重。

Crane Data总裁克雷恩(Peter G. Crane)说，人们觉得他们必须在零收益的煎熬和风险的烈焰之间做出选择。他们受够了煎熬，于是纵身投入烈火中。


债券比股票安全。但在当前的高价格、低收益状况下，债券的风险比几个月前更高。最简便的判断方法就是看久期：利率涨跌一个百分点时，债券的市值变化。举例来说，如果你持有的债券久期为4，那么利率下降1个百分点，该债券价值就会上升大约4%；而如果利率上升1个百分点，债券就会贬值4%。对于美国国债来说，利率上调是主要的风险；而对于公司债券、市政债券和其他债券，其相关资产的财政稳健程度又会引发另一种风险。

久期通常随债券价格上升而增加，这就意味着如果利率上调，债券现在可能损失更大。简而言之，现在这个时候追逐收益率很危险。

巴克莱资本(Barclays Capital)的数据显示，7-10年期国债的久期一年前为7，现在为7.5。同样，市政债券的久期也从8.1上升到8.3。假设有一笔1万美元的投资，现在如果利率上调1个百分点，中期国债就会损失大约750美元，普通的免税债券损失大约830美元，而一年前这两类债券的损失分别在700美元和810美元左右。

久期上升反映出债券市场今年的巨额利润。市政债券回报率达15%，公司债券接近17%，垃圾债券至少25%。Vanguard的奥维特尔说，赚钱似乎很容易。美国国债不同于公司债或市政债券，无法从经济好转中获利；如果利率上调，国债将遭受打击。

目前风险最高的债券是美国国债。如果经济好转、利率上调，美国国债将遭受打击。期限越长，打击越重。

利率上调也会损及公司债券。但如果经济好转，公司债券和国债的息差将收窄，从而减少损失。

因此，如果你受不了货币市场基金毫无回报的痛苦，那你最好是押注持有大量公司债券的短期基金。Vanguard短期投资级基金(Vanguard Short-Term Investment-Grade Fund)不失为一个明智选择。该基金收益率2.8%，久期1.9。不管怎样，不要追逐高收益。

Jason Zweig