金融理论中的信息显示理论如何理解_信息显示理论

什么是信息显示理论
　　信息显示理论主要集中于三个方面：

　　一是发行人在IPO价值方面拥有比投资者更多的信息，发行人把新股抑价作为一种向投资者传递真实价值的信号（Rock，1986）；

　　二是发行人可以通过委托声誉卓越的投资银行为其承销股票，从而向投资者传递风险较低的信号。Carter和Manaster（1990）以及Johnson和Miller（1988）研究发现，声誉较低的投资银行所承销的企业，其IPO抑价程度要显著高于声誉较高的投资银行所承销的企业；

　　三是那些IPO后有再融资（SEO）需求的企业，往往会通过IPO抑价吸引投资者的认购，并在以后的再融资过程中给予补偿（Allen andFaulhaber，1989）。

　　此外，Brennan和Franks（1997）认为，在IPO后，发起人仍然希望维持其对公司的控制权，故此发行人倾向于利用IPO抑价产生的超额认购效果，避免大型机构投资者介入公司的经营权。

　　大量的实证证明了理性理论对于成熟市场IPO之谜具有一定的解释力，但在新兴市场中多数情况下是不适合的。故此，有些学者开始从资本市场有效性的角度提出了解释，有代表性的主要是投机泡沫假说和异质预期假说。投机泡沫假说认为二级市场在估价新股时是无效的，新股过高的首日收益缘自噪声交易者的参与，其对新股股价存在过度反应（Black，1986）。新股的发行价格没有低于其内在价值，但是噪声交易者使其溢价。新股上市后经历了短期上涨形成投机泡沫，之后破裂，即长期高估。