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《中国经济新方位，如何走出增长困境》第四章 中国银行间债券市场的对外开放
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中国债券市场的发展大致可以分成三个阶段，第一是采用银行柜台交易模式，第二是以交易所市场为中心，第三是以机构投资者为主。中国债券市场的发展在过去15年呈现一种螺旋式上升的态势，我国债券市场总规模居世界第三位，仅次于美国和日本，债券市场余额和GDP之比已经超过60%，但远低于世界平均水平，处于中等偏下，表明中国债券市场还有一个长远、持久的发展潜力。从产品结构多元化来看，国债、地方政府债、公司信用类债券分布比较均匀。
人民币债券市场的对外开放是双向的，既有对投资者的开放，也有对发行人的开放。改革开放以前，我国债券市场处于封闭的状态，2003年开始推动人民币境外使用的一系列制度安排，如香港人民币存款、香港人民币信用卡及便利居民往来的人民币境外业务。金融危机后开始推动企业层面的跨境贸易人民币结算，随着结算规模的扩大，人民币作为保值的储蓄货币的需要越来越大，企业也将境外人民币回流到境内进行投资。随着人民币直接投资、贷款项目相继开放，各类境外金融机构和其它投资机构也要进入中国资本市场，尤其是债券市场，因此2010年开始，允许境外中央银行等三类结构进入中国债券市场。
中国债券市场的开放有三个方面，一是对境外投资者的开放，2011年推出人民币合格境外投资者制度，允许越来越多的境外投资者进入中国债券市场，并逐步允许投资者不断增加新的投资品种。第二个是对投资品种的开放，逐步允许参与各种金融衍生产品交易。第三个方面是对境外发行人的开放，允许境外发行人在我国发行债券，例如熊猫债，包括金融机构和非金融机构的熊猫债。另外，探索发行主权债也是推动人民币国际化的重要议题，例如中国财政部于2016年5月在伦敦发行的人民币债券。
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中国债券市场开放虽然已近开始，但未来的路还很长，首先，境外投资者在中国债券市场投资的比例还非常低，只占到国债规模的2%，远低于美国50%，韩国20%，其次，境外机构投资主要集中于国债和政策性金融债等产品，合计能占到境外投资者总持有量的70%，要逐渐分散投资品种。从熊猫债看，也存在一些问题，比如会计、审计准则、债券评级、税收等问题，还存在着对境外各类主体识别较弱的问题，不但有发行主体的信用风险，还有行业性、区域性的风险，要防止国际金融市场波动的风险向国内的转移。总体来说，未来中国债券市场对外开放不会改变，债券市场在金融市场体系中会具有更加重要的地位。
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