明年有望争取经济平稳增长和物价温和上升的较好局面
   明年的增长态势和动力格局总体将好于今年，但仍不排除由投资或出口波动带来的风险。
   房地产市场未经实质性调整就开始再度走高。如果房价继续过快上升，则存在泡沫化风险。
   关注明年是否会发生明显通货膨胀，要优先关注资产及大宗商品价格过快上涨的风险。
   明年，我们应积极争取经济适度增长，ＧＤＰ增长８％左右；物价适度上涨，ＣＰＩ涨幅３％左右。
   （一）增长相对平稳，但不排除总需求波动的风险
   ２０１０年经济增长在今年稳步回升的基础上，有望保持平稳增长态势。除了消费将保持稳定增长外，主要支撑因素还包括：
   第一，投资保持较快增长。一方面，今年新开工的众多投资项目属于中长期大型项目，建设和投资周期长。另一方面，虽然政策效应在递减，但尚有释放空间。根据４万亿经济刺激计划安排，２００９年公共投资增加的４８７５亿中，前三季度投放了２８００亿，尚有２０７５亿需要在第四季度投放。明年增加的公共投资预算是５８８５亿，若按计划实施，将会发挥明显的乘数拉动作用。
   值得重视的是，以房地产为代表的市场驱动的投资活力趋于增强。根据土地购置情况测算，前８个月房地开发商累计囤地约１２亿平方米，为近年新高。房地产开发投资周期往往跟随信贷投放周期变动，目前企业资金供给明显改善，自６月份起单月新开工面积已开始超过去年同期水平，预计未来一段时间新开工面积将继续保持较快增长。
   第二，出口增长将由负变正。国际经济环境趋于改善，８月份全球制造业采购经理指数（ＰＭＩ）达到５３．１，为２６个月以来的新高；新订单指数达到５８．２，创６１个月以来新高；９月虽略降但仍处高位。ＯＥＣＤ地区及其他重要经济体的宏观经济先行指数都在持续回升，金融产品的风险差价在缩小，金融市场功能逐步恢复，国际经济整体已经企稳并逐步复苏。继日本、德国和法国在第二季度出现正增长后，美国也在第三季度实现年年率３．５％的正增长。虽然全球需求在较长时期内尚难快速回升，但恢复性增长已经开始，预计明年世界主要经济体将实现正增长。
   我国出口市场预期开始转好，９月份我国ＰＭＩ出口新订单指数提升为５３．３，连续５个月超过５０，而且订单开始由短变长。随着我国刺激出口政策效应的进一步发挥，加上年底往往是全年出口高峰，不排除今年１１月或１２月单月出口出现同比正增长的可能。预计２００９全年出口仍负增长１６％—２０％，但明年有望实现８％—１０％的正增长，净出口对ＧＤＰ增长的贡献也将由负变正。外需的适度恢复，不仅会适当减轻对内需的压力，一定程度上也有利于内外需关系的调整。
   第三，经济运行步入周期上升阶段。经济周期波动存在不确定性，但也有其自身的运行规律。从１９９５年以来我国经济增长经验看，经济周期运行从谷值到下一轮峰值平均持续时间在２０个月以上。我国本轮周期的谷值已经在２００９年第一季度（具体为３月份左右）出现，此后进入回升阶段。考虑到今年四季度和明年一季度基数较低，今后一段时间经济增长可能达到较高水平。
   在以上因素的支撑下，明年的增长态势和动力格局总体将好于今年，但仍不排除由投资或出口波动带来的风险。特别值得关注的是，由于前期国内信贷的空前宽松，房地产市场未经实质性调整就开始再度走高。如果房价继续过快上升，则存在泡沫化风险。房价等资产价格泡沫一旦形成，将对市场真实需求形成抑制，进而制约实体投资增长。“价涨量跌”将使房地产商的资金再度紧张，金融体系风险增加，信贷会被迫加速紧缩。“资产泡沫—需求萎缩—金融风险加剧—市场进一步萎缩”的恶性循环一旦形成，将会使已有的稳定回升局面受到冲击，并可能使经济运行面临新的困境。另外，出口也存在变数。美国经济当前的复苏主要靠极度宽松的货币政策和财政政策刺激，这些政策预计从明年初开始将逐步退出，美国经济能否凭借内在力量维持复苏势头也有不确定性。
   （二）物价存在过快上涨的压力
   相对经济增长，物价水平是明年更大的不确定因素，也是明年经济运行中诸多问题的焦点。
   第一，物价触底回升态势已经确定。尽管ＣＰＩ、ＰＰＩ当前维持双降格局，但降幅明显收窄，环比出现持续回升态势。其中， ＣＰＩ回升主要受食品和住宅价格增速由负转正拉动，９月份二者对ＣＰＩ回升的贡献超过９０％。由于生活资料价格回升以及部分生产资料价格上涨，ＰＰＩ降幅也在收窄。ＣＰＩ和ＰＰＩ在７月份均达到本轮最低点，结合当前经济稳步回升态势，未来价格继８月份后将呈稳步回升态势。综合考虑基数和新涨价因素，预计ＣＰＩ将在今年１１月份转正，ＰＰＩ将在年底前后转正，通货紧缩状态将随之结束。
   第二，物价存在上涨过快的压力。危机以来，物价水平走低，主要是受需求下降和企业“去库存”的双重影响。目前，企业去库存已经结束，“再库存化”持续进行，加上经济整体企稳回升，需求在逐步恢复，预期日渐改善，价格进入稳步回升通道，此其一。其二，我国物价对食品价格波动十分敏感，随着猪肉、粮食等农产品价格恢复性上涨，将带动食品价格上涨，进而推高物价。其三，受国际经济企稳复苏影响，大宗商品价格逐步回升，输入性涨价因素成为物价上涨的又一力量。２００９年初至今，原油价格上涨６４％，铜价涨幅超过１１０％，金价持续攀升超过１０００美元。其四，物价终究是货币现象，根据狭义货币供应量（Ｍ１）与ＣＰＩ之间的长期关系，一般ＣＰＩ走势滞后Ｍ１约６－８个月。Ｍ１和ＣＰＩ分别于２００９年１月和７月触底，预计ＣＰＩ将持续回升。
   第三，物价涨幅存在不确定性。我国在本次经济危机中率先复苏，也将较早面临通胀压力。２０１０年物价适度上涨是否会演化为明显的通胀，关键看三个因素：
   （１）货币向物价的传导速度。当前我国Ｍ１增速达到１９９７年以来新高，并将在短期内超过Ｍ２的增速，货币活期化和流动性在明显提高。如果货币流向引导不好，将推动物价过快上涨。
   （２）美元贬值及大宗商品价格上升的程度。根据美国历次危机经验，随着美国国债规模攀升，当１０年期与３个月期国债收益率差再度缩小时，美元汇率将呈持续贬值趋势。由于美元为主要结算货币，国际大宗商品价格走势与美元走势高度负相关。美国国债规模短期内难以下降，美元可能会步入新一轮贬值周期，相应大宗商品价格可能会持续上升，甚至少量的增量需求都可能快速推高其价格。
   （３）资金转移及热钱流动的速度和规模。危机爆发后，国际资金出于避险的目的，美国国债、黄金等具有避险特性的资产具有很强的吸引力，呈现持续升值态势。当经济形势开始好转，为了获取更大收益，这些资金将转入大宗商品或者高成长的新兴市场。最近几个月我国外汇储备中不明资金流入在增加，一定程度上反映了这种趋势。以上三个因素如果发生快速变化，则资产价格和物价上涨的压力将明显增加。
   当然，由于当前总需求仍然相对不足，粮食持续丰收，而且国际总需求恢复缓慢，加上产能过剩的抑制，总供求格局决定明年的物价走势会与２００７年的情况有所不同，通胀压力最有可能通过资产价格向要素价格传递。所以，关注明年是否会发生明显通货膨胀，要优先关注资产及大宗商品价格过快上涨的风险。
   （三）积极争取经济平稳增长和物价温和上升的有利情景
   基于以上分析，由于存在总需求波动风险和物价过快上涨压力，明年的经济增长和物价水平可能会出现不同组合。经济运行主要有三种情景：
   第一种情景：经济适度增长，ＧＤＰ增长８％左右；物价适度上涨， ＣＰＩ涨幅３％左右。
   第二种情景：经济增长和物价水平都高位运行，ＧＤＰ增长１０％左右，ＣＰＩ涨幅高于５％。
   第三种情景：经济增长放缓，ＧＤＰ增长７％甚至更低；物价水平明显上涨，ＣＰＩ涨幅达到５％甚至更高，出现“低增长、高通胀”局面。
   我们应该积极争取第一种情景，尽力避免第二和第三种情景。在今年经济稳步回升的基础上，针对国内外条件的变化，预先做好应对投资大幅波动、资产价格和物价过快上涨的准备，并前瞻性地进行预期调整和政策引导，２０１０年有条件争取实现经济平稳增长和物价温和上升的较好局面。

实施增长与物价“双稳”方针，着力提升增长质量和效益
   今后一段时间的重点在于进一步增强经济运行的稳定性和可持续性，主要措施有：
   保持货币政策的灵活性；继续实施积极的财政政策；加强供给管理，维护房地产市场稳定；扩大对内开放，激活内需潜力；创新体制机制，积极推进节能减排；继续稳定出口，实施多元化“走出去”战略。
   经济稳步回升态势基本确立，今后一段时间的重点在于进一步增强经济运行的稳定性和可持续性。２０１０年是“十一五”最后一年，也是为启动新一轮增长周期奠定基础的关键年，建议宏观政策采取经济增长和物价水平“双稳”方针，即稳定增长，既要防止增长速度再次下滑，也无必要简单追求更高的速度；稳定物价，使ＣＰＩ保持在３％左右、不高于５％的水平，防范物价和资产价格的过快上涨。同时要把更多的空间和精力放在发展方式转变和结构调整上，加快推进关键领域改革，切实扩大对内开放，提高对外开放水平，充分利用危机中潜藏的机遇，培育新的经济增长点和竞争优势，防范和化解短期与中长期潜在风险，进一步降低发展的经济成本和社会成本，在提高增长的质量、效益和可持续性上取得显著进展。
   第一，保持货币政策的灵活性。货币政策既要保持一定连续性，也要具有足够的灵活性。明年要将货币供应和信贷投放控制在合理水平，既要避免信贷规模大幅度缩减，又要防止流动性过于充裕。加强资金流向监管，引导资金及其他资源更多地流向实体经济；流向市场驱动的投资领域，特别是中小企业；流向有利于扩大居民消费的领域；流向有利于产业结构、企业结构、产品结构调整和中长期竞争力提高的领域。积极应对美元汇率波动风险，防范国际资金异常流动的冲击。
   第二，继续实施积极的财政政策。鉴于今年财政增收压力较大，需关注为完成增收任务层层压指标，加大企业实际税负的倾向，以免给尚未摆脱困难的企业增加新负担，阻碍市场力量恢复的进程。明年要继续实施积极财政政策，落实预定的公共投资计划，保持投资稳定增长；要着力完善结构性减税政策，将减税负与促就业有效结合起来；进一步优化财政支出结构，继续加大公共服务领域投入，不断提高基本公共服务的可及性和均等化程度。
   第三，加强供给管理，维护房地产市场稳定。根据工业化、城市化长期趋势，加快制定面向长远的国土资源规划和城市、产业布局规划。统筹城乡发展，积极推进农村土地流转与宅基地置换方式创新。协调好农业用地与城市建设用地间的关系，保持城市建设用地合理增长，不断提高土地利用效率。加快城市廉租房等保障性住房建设，创造条件逐步将农民工纳入住房保障体系。同时，注意引导和保护好房地产市场需求，保持相关政策的连续性和稳定性。进一步完善金融、财税政策，加大对居民合理购房需求的支持。
   第四，扩大对内开放，激活内需潜力。在我国不断提高对外开放水平的同时，对内开放不足问题日益突出，成为抑制内需增长的重要因素。必须冲破现有利益格局制约，真正推倒社会资本和民营经济面前的“玻璃墙”。继续推进国有企业和国有垄断行业改革，加快放宽铁路、电信、电力、石油、金融等基础产业，教育、医疗、文化、出版等服务业，以及部分城市公共事业的准入管制；既要有大的原则，也要有可操作的实施办法，真正做到公平准入、公平竞争，充分发挥地方、企业、民间投资的积极性，缓解结构性供给不足矛盾，满足居民不断扩大的需求，提升内需对经济发展的驱动力。
   第五，创新体制机制，积极推进节能减排。充分发挥市场机制作用，加快理顺煤、电价格，完善天然气定价机制，深化资源性产品价格形成机制改革。加快研究出台资源税改革方案，理顺环境税费制度，研究开征环境税。加大对节能环保技术研发的支持，积极引进节能环保先进适用技术。探索建立适合我国现阶段实际的节能减排交易体系，利用市场机制提高节能减排效能。积极发展新能源、节能环保等新兴产业，培育新的经济增长点。
   第六，继续稳定出口，实施多元化“走出去”战略。危机不大可能使全球化进程停顿或倒退，反而有可能在全球性结构改革的基础上得到深化。国际经济在危机后将逐步恢复，但并不是回到几年前的原状，而将是一种有某些结构性变化后的新格局。理顺内需和外需比例的关系，与利用好两个市场、两种资源将长期并行不悖。要保持政策连续性，继续稳定出口。尤其要珍惜和抓住危机中潜藏的机遇，在重视开发海外能源矿产资源的同时，通过合作并购等多种渠道，发掘人才、核心技术、品牌、渠道等优势资源，提升我国企业在产业链中的高端系统集成能力，在国际分工体系中的竞争力和控制力。积极实施多元化战略，理顺机制和政策，加强沟通协调，为企业“走出去”营造宽松有利的国际环境。

明年8月底通胀到顶