黄金和中国股票中的机会 作者：英国《金融时报》 戴维•史蒂文森 2009-11-11
我的工作带给我的一项福利是，我很少遇到试图推销股票投资“新”看法的无趣基金经理。或许是冒险投资者(Adventurous Investor)的绰号让他们望而却步。
我花时间去做的，是与身负投行交予的了解复杂股市任务的策略师交谈。他们往往不属于传统的伦敦金融城类型。
特别是，法国兴业银行(SocGen)已成为略有些离经叛道人士的避难所。多年来，该银行由定量分析师安德鲁•拉普索恩(Andrew Lapthorne)、经济学家阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards)和股票策略师詹姆斯•芒迪埃(James Montier)领导的战略团队，因其价值推动型逆向投资观点而得到一致赞誉。
如今芒迪埃已转投基金管理公司GMO，一个同样能激发讨论的人取代了他：迪伦•格赖斯(Dylan Grice)。
格赖斯更乐于援引历史书籍，而不是武断地判言富时指数的未来方向。他愿意根据自己的观点行事。表明他愿意押下巨额赌注的例子是，他每月都会定期购买少量金币。
“我购买黄金是因为我喜欢历史，”他告诉我。“在研究历史的过程中，令人惊异的是，你会看到事情会变得多么糟糕。经常如此！”
那么格赖斯认为未来会出现哪些灾难呢？稍做一下调查就会揭示出两件令人担忧的事：货币宽松和中国。
与许多购买黄金的人一样，格赖斯对最近几个月的货币实验深感不安。他认为，这将导致严重的通胀问题。
但他对中国的看法更加入微，并进行了历史和地缘政治分析。“如果中国的人均国内生产总值(GDP)最终达到美国的四分之三左右，而中国的人口是美国的4倍，那么中国的经济规模将是美国的3倍，”格赖斯提出。“这意味着，中国的军力也会是美国的3倍。中国将不仅有能力保护自身利益，展示其实力。中国的崛起将成为我们一生中具有决定意义的转变……因此或许我会持有一些黄金。”
不过，中国首先将不得不应对短期通缩繁荣，最终导致通缩式崩溃(deflationary bust)。格赖斯表示：“你会看到彻底的产能过度累积。”大规模的工业化正在造成这种过度累积。“如果你看看人均石油消费、人均铁矿石消费、人均铜消费，这些数值都低得令人难以置信。如果这些指标提高到西方的水平，再乘以10亿（消费者），你会得到一个天文数字，只要你愿意，你还可以照此扩展到电视、汽车、轮胎、剃须刀等随便什么产品。”
中国走日本老路？

格赖斯认为，中国注定要走日本的老路，下一个阶段可能是金融自由化。他提出，这将引发荣衰周期的最终阶段，就像上世纪70年代和80年代的日本那样。
“资金开始流入金融体系的各个领域，而这些领域根本不知道该如何处理，”他表示。“突然之间，一位一直贷款给当地报贩的银行家，开始接到摩根大通(JP Morgan)的来访，讨论进行10年期的美元互换。”
格赖斯表示，中国将最终重复这种金融自由化的进程，这种荣衰周期将给投资者带来巨大挑战。
有益的是，格赖斯清楚购买中国股票的时机。他表示：“我不认为中国的股票现在看起来很便宜。它看上去不是很贵，但似乎存在些许泡沫。”不过，他补充说：“金融自由化预计将催生各种泡沫。在中国走向金融自由化的过程中，我们会遇到一些中国市场异常廉价的机会。”
于挑选中国股票的人士，格赖斯也提出了非常具体的建议。他认为，“当每个人都在告诉你中国已经崩溃的时候”，你就该买入了。“所谓中国企业是垃圾的说法完全是个骗局，是彻头彻尾的欺骗。”
格赖斯说，遗憾的是，中国股市当前的繁荣，似乎没有为价值投资者提供多少增持中国股票的机会。因此，除了黄金之外，他还建议投资者关注利基观念，如天然气和一些软性大宗商品——假如滞胀真的站稳脚跟的话，还有铜。
谨防泡沫
消费的大幅增长只是推动中国资产价格不断走高的因素之一，中国在地缘政治上的崛起也很重要。格赖斯表示，这一崛起意味着，中国有可能出现更多泡沫和萧条。他警告说：“从历史上看，过去几个世纪的投资狂热与地缘政治影响力的改变之间，存在非常明显的一致性。”
他指出，作为战后年代的全球性大国，日本出现了一长串的市场繁荣，最后以泡沫而告终。
他提醒我：“日本就曾是这类崛起于东方的大国。我们的管理学权威们曾到日本考察，想弄明白他们是如何做得那么好，而我们当时却做得那么糟糕。由于各种各样的原因，那一切都土崩瓦解了——不过，他们当时泡沫的规模绝对很庞大。”
译者/何黎