新兴市场抑制本币升值 作者：英国《金融时报》 大卫•奥克利, 彼得•加海姆 2009-11-13
美元下跌给新兴市场带来的伤害超过任何其它地区。
自3月以来，美元兑一些新兴市场货币（例如巴西雷亚尔和南非兰特）的汇率跌幅高达40%，这让这些国家一些出口商的境况变得极其痛苦。
这种痛苦导致大量发展中国家开始采取措施，抑制本币升值。其中包括对外汇市场的直接干预以及资本控制。
巴西是第一个采取措施控制本币升值的国家。上个月，该国推出资本控制措施，对外国组合投资征收2%的金融活动税。

本周，巴西继续发出警告，可能会推出进一步的控制措施，当时该国财长吉多•曼特加(Guido Mantega)表示，外汇市场已令雷亚尔“过度”升值。
另一个金砖四国(Brics，巴西、俄罗斯、印度和中国)国家俄罗斯11日强调了该国的担忧，该国售出7亿美元，以缓解卢比的压力，卢比兑美元汇率已跳涨至自去年12月以来的最高水平。
台湾本周也采取措施，禁止外资投资定期存款或银行和储蓄账户。其目的是阻止投机者推升台币汇率。
南非、泰国以及智利的央行行长也都对本币快速升值发出警告。
分析人士表示，巴西、台湾和其它地区的措施表明，它们已重新意识到资产价格（从股票到房地产市场）泡沫危险正在它们的经济中累积。
这些国家一直都是全球利差交易的受益者，在这种交易中，投资者出售美元等收益率较低的资产，在其它地区寻找收益率更高的资产。
这种对高收益率的追求，帮助推动了新兴市场股市规模最大的一次上涨行情，同时迫使新兴市场债券利差缩窄。根据富时环球指数(FTSE All World)，自3月以来，股市已上涨逾100%，而新兴市场主权债券相对于美国国债的利差已收窄逾一半，至300个基点。数据供应商EPFR Global表示，过去8个月，流入新兴市场股票基金的资金已大幅增至650亿美元。
加拿大皇家银行资本市场分析(RBC Capital Markets)高级新兴市场策略师奈杰尔•兰德尔(Nigel Rendell)表示：“我们看到了一波大规模上涨行情，但危险在于：上涨是否过度？”
“很明显，许多决策者认为，必须也应该采取措施，或应对出口下跌以及资产价格泡沫扩大的威胁。”
新兴市场决策者非常清楚，事实证明，在保持明年及以后的经济增长方面，出口将发挥至关重要的作用。法国巴黎银行(BNP Paribas)新兴市场策略师沙欣•瓦莱(Shahin Vallee)表示：“新兴市场决策者的担忧集中在两点：汇率上升可能对货币政策造成的破坏以及货币升值可能对出口造成的损害。”
“这些国家已在考虑这点，它们不仅仅在庆祝股市的强劲上扬和对其资产的需求，这是一件好事。”
“甚至连在资本控制方面一直持怀疑态度的国际货币基金组织(IMF)，也对这一问题静默不语。没有人对巴西提出批评。”
汇丰银行(HSBC)首席经济学家简世勋(Stephen King)补充称：“从本质上说，新兴市场经济体正在表达它们对投机者的担忧，这些投机者投资于这些市场，以利用更高的收益率以及这些国家的货币将升值的预期。”
“如果不控制投机的话，泡沫扩大和出口受创的可能性很大。”
然而，事实证明，时间应是最好的良药。
许多分析人士表示，未来几周，新兴市场的上涨行情将暂时告一段落，因为许多投资者会在年终结算账目，等待有关明年全球复苏势头的更明确迹象。随着估值上升，投资者也会更为谨慎。这可能会提升美元汇率并阻止新兴市场货币升值。
中国将不可避免的发挥关键作用。重要的是，中国11日暗示，可能会允许人民币兑美元汇率升值，这是一年多来的首次。这将有利于规模更小的亚洲经济体，这些经济体的很大一部分出口流向中国。
IMF上周末表示，人民币被“严重低估”。实际上，自去年中以来，人民币一直盯住美元。美国、欧盟(EU)和日本都加大了对中国的压力，要求中国允许人民币升值。

瓦莱表示：“中国可能会很快允许其货币升值。这将在很大程度上帮助新兴市场其它经济体，从巴西到亚洲，因为中国的市场规模非常大。如果其它新兴市场的出口变得比中国更具竞争力，这将给它们带来很大帮助。”
兰德尔补充称：“如果新兴市场上扬趋势显示出停滞不前的迹象，同时人们对全球经济前景产生任何担心，那么美元将升值。如果中国重估人民币汇率，那么这也会促进其它新兴市场的发展。”
“新兴市场肯定能克服本币升值的问题，这在很多方面反映出了其经济的成功，同时也反映出这些国家的决策者已成功度过此次金融危机。”
译者/梁艳裳