正文目录
一、宏观分析——11月份CPI同比转正..............................................................5
工业同比增速连续六个月加快 5
投资与消费增速维持高位 6
M1增速再超M2，“授信转让”禁止致信贷低于预期 7
11月份CPI 同比转正 8
二、货币当局—把握政策节奏和力度，管理好通胀预期..................................9
公开市场——连续5周大幅净回笼 9
央行三季度货币政策执行报告——把握政策节奏和力度，管理好通胀预期 10
三、债券市场——央票发行续平，国债收益率全线下行................................12
二级市场——中债资产普涨，国债收益率全线下行 13
现券市场——现券交易回升 14
货币市场——大盘股发行过后，短期资金利率趋稳 16
四、一周展望——央票调升渐行渐近，关注相关政策利好............................17
全国商行净拆出回升，10月份贷存比保持平稳 17
M1M2连续正速差，居民存款创近2年来最大降幅 18
财政效应继续减弱，内需持续回暖自发推高货币增速 19
10月份信贷低于预期事出多因 20
10月份外汇存贷款继续此消彼涨 21
投资策略——央票调升渐行渐近，关注相关政策利好 22
债券研究
图表目录
图1：10月份出口同比降幅继续缩窄..........................................................................5
图2：10月份贸易顺差继续回升.................................................................................5
图3：9月份美国个人储蓄率维持低位........................................................................6
图4：美国新屋开工同比与中国出口增速趋势基本一致..............................................6
图5：10月份工业增加值同比增速连续六个月加快.....................................................6
图6：工业增加值与发电量同比线性回归关系为：......................................................6
图7：城镇固定资产投资同比连续7个月维持在30%以上..........................................7
图8：8月份实际消费增速略有回落............................................................................7
图9：10月份M1增速连续2个月超M2......................................................................8
图10：10月份信贷同比增速攀升至历史高点..............................................................8
图11：10月份PPI环比连续4个月转正.....................................................................9
图12：季度平均PPI环比升至4.5%.............................................................................9
图13：10月份CPI环比年率为1 .6%...........................................................................9
图14：10月份新涨价因素与9月份基本持平.............................................................9
图15：上周央行公开市场操作继续货币净回笼810亿..............................................10
图16：上周央行28天正回购利率继续持平..............................................................10
图17：3季度各类型商业银行新增贷款1.1万亿.......................................................11
图18：3季度中小金融机构信贷份额相对提升..........................................................11
图19：3季度货币乘数显示货币扩张能力仍然较强...................................................11
图20：3季度货币对增长的边际贡献依然偏低..........................................................11
图21：3季度末金融机构超储率回升至2.06%..........................................................11
图22：四大行和股份制银行超储率均较2季度有所回升...........................................11
图23：9月份执行下浮和上浮利率的贷款占比增加...................................................12
图24：中债资产一周收益.........................................................................................13
图25：其它分类计算收益情况..................................................................................13
图26：中债国债指数关键年限收益率及单周变化.....................................................14
图27：政策性金融债收益率曲线及单周变化............................................................14
图28：金融债国债利差走势图..................................................................................14
图29：企业债国债利差走势图..................................................................................14
图30：1年期A级短融与央票利差走势.....................................................................14
图31：1年期AA级短融与央票利差走势..................................................................14
图32：银行间市场现券成交额及周变化....................................................................15
图33：交易所市场现券成交额走势...........................................................................15
图34：SHIBOR一周走势..........................................................................................16
图35：银行间质押式回购21天利率降8BP..............................................................16
图36：上周3M和1Y期限央票发行利率继续持平.....................................................16
图37：二级市场央票收益率全线下行.......................................................................16
图38：上周全国性商行净拆出资金继续回落............................................................17
图39：上周全国商行质押式回购净拆出资金环比下降..............................................17
图40：上周全国性商行同业净拆出资金缩减............................................................18
图41：10月份实际贷存比保持平稳..........................................................................18
图42：10月份人民币存款同比增速维持高位............................................................18
图43：10月份居民存款大幅减少2507亿为近2年来新低........................................18
图44：10月份企业存款同比增速攀升至新高............................................................19
图45：10月份M1M2增速差缩窄对应工业增速继续回升.........................................19
图46：用M1M0差测算10月新增企业活期存款大幅回升........................................19
图47：10月份财政存款同比连续3个月正增长........................................................19
图48：财政存款在推高M2增速中的作用在明显减弱...............................................19
图49：10月份居民户人民币贷款环比少增1217亿...................................................20
图50：10月份非金融及其他部门贷款仅新增954亿.................................................20
图51：10月份票据融资继续大幅减少2039亿..........................................................21
图52：10月份新增企业中长期贷款2725亿.............................................................21
图53：10月份中长期贷款增速升至40%..................................................................21
图54：10月份短期贷款增速维持高位......................................................................21
图55：票据融资下降一般对应着工业生产的回升.....................................................21
图56：9月份中小银行新增贷款占比大幅上升..........................................................21
图57：10月份外汇存款增速继续下降......................................................................22
图58：10月份外汇贷款增速继续回升......................................................................22
表 1：上周一级市场发行明细...................................................................................13
表 2：上周成交量前三位的各券明细........................................................................15
表 3：上周成交量前三位的信用资产明细.................................................................15