从10 月份的经济数据看，我们认为经济快速回升的阶段即将过
去，未来经济将步入高位振荡区。
09 年10 月的M1 增速虽超预期，但M2 增速低预期，而我们预计
两者均在今年4 季度见顶。从历史数据看，M1 增速对工业增加值
有显著影响，M1 见顶意味着工业增速难以持续回升。
09 年10 月的信贷仅为2530 亿，低于我们此前3000 亿的预期。
主要反映了银行做实资本充足率的影响，预计11、12 月的信贷依
然在2、3000 亿左右低位，到10 年1 季度显著回升，并带动GDP
环比增速在10 年2 季度的反弹。
10 月的居民房贷出现显著下降，我们认为和二套房贷利率的上浮
有一定关联。从历史数据看，房贷利率上升半年后居民房贷将出
现拐点，如果4 季度各银行严格执行二套房贷利率的上浮政策，
那么10 年2 季度以后房市出现拐点的概率加大，或将带动经济的
再度下行。
10 月的居民消费保持稳定增长，出口增速略低预期，但顺差达到
240 亿美元超出预期。由此我们上调了对10 年顺差的预测，认为
10 年不会出现逆差。
物价方面，10 月的cpi 为-0.5%，与我们此前-0.4%的预测相当。
我们预计11 月的cpi 为0.3%。10 月的ppi 为-5.8%，符合我们此
前-5.6%的预期。我们预测11 月的ppi 为-1.9%。
本报告正文9 页，图18 幅，表1 张。