广发证券-投资策略点评-迪拜债务重组：一场迟来的危机-20091129

主要观点

我们认为，迪拜债务危机只是金融危机的滞后反应，不会造成全球金融
体系的系统性风险，从目前公告的情况来看，危机对中国企业的影响不大，
但危机对风险偏好和美元走势的影响值得关注。
 迪拜债务危机并非一场新的危机。危机主要由前期房地产市场过度扩
张，在房地产市场大幅下跌后资金链断裂引起的，由于债务没有到期而
被暂时掩盖。
 迪拜债务危机的影响远小于雷曼危机。债务危机杠杆率较低，传染性不
强。
（1）危机规模不同。雷曼兄弟破产前的资产规模接近7000 亿美元，且
爆发在世界金融中心，破产引发的连锁反应造成流动性的迅速紧缩；迪
拜的总负债仅为800 亿美元，且从各大银行披露的信息来看，其造成的
风险是可控的。
（2）危机程度不同。雷曼兄弟直接破产，迪拜危机仅仅是推迟还款，这
一点有本质区别。另外，阿联酋对迪拜已有援助的先例，今年2 月，阿
联酋联邦政府将出资100 亿美元收购迪拜发行的政府债券，以缓解后者
的偿债压力。
（3）危机爆发的时点不同。雷曼危机发生在经济繁荣的后期，其爆发是
对本已出现疲态的经济的沉重打击，迪拜危机发生在复苏的初期，危机
的爆发难以改变全球复苏的趋势。
（4）危机链条的长度不同。在金融领域中，迪拜危机主要影响相关的银
行，在实体经济中，主要影响建筑和材料供应商。