中诚信证券-2009-2010年中国宏观经济回顾与展望-091120

作者:中诚信证券      发布时间：091120
内容摘要：在强大的刺激政策与存货调整周期的作用下，2009年中国宏观经济成功走出了自2008年3季度以来深度下滑的低谷，实体经济出现超预期反弹，通胀预期开始抬头，资产价格快速提升，宏观经济景气快速回升，但外需下滑严重。预计全年GDP增长8.6%、CPI增长-0.7%，贸易顺差较2008年减少874亿美元。
目前，中国宏观经济整体开始进入“政策刺激性反弹阶段”向“市场需求反弹阶段”的过渡阶段。这决定了中国宏观经济超预期反弹具有“政策主导性”、“结构不平衡性”、“动力不稳定性”、“增长要素缺少互动性”以及“总体发展方向的易变性”等特点，未来中国宏观经济将步入“进退两难”的局面，出现“双W轮动”的调整模式，面临多目标约束下的“政策有效组合困境”。
依据上述判断，2010年中国宏观经济将出现以下几个方面的变化：
（1）总体而言，GDP全年增速将较2009年持续回升，但季度同比增速却与2009年相反，呈现出轻微的下滑趋势，呈现“倒V”型，2010年增长速度将达到9.4%。
（2）在基数效应和政策调整的作用下，投资增速出现回落，但由于中长期投资项目的惯性等因素，2010年投资增速将在25.4%左右。
（3）受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对水平上台阶等因素的影响，2010年全社会消费品零售名义增速持续提升，达到18.2%，但剔出价格因素之后，消费的实际增速较2009年有轻微回落。
（4）世界经济虽然提前摆脱了经济衰退，但复苏的道路依然漫长。这决定了2010年进出口增速将得到改善，但绝对水平依然较低，贸易总额同比增长11.3%，进口增长13.3%、出口增长12.2%、贸易顺差出现小幅回升。