十大悲欢离合之一：国九条寒冬送暖　证券市场春风浩荡 　　新年伊始，中国证券市场春风浩荡。为贯彻落实党的十六大和十六届三中全会精神，围绕全面建设小康社会的战略目标，积极推进资本市场改革开放和稳定发展，2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革发展的9条意见》给隆冬带来了阵阵暖意。消息传出，业界一片欢欣鼓舞。 三大证券报分别发表文章，高度评价“国九条”的重要意义。 　　《中国证券报》发表社论《资本市场翻开新的一页》指出，《若干意见》的发表表明，中国资本市场的改革与发展，不仅屡屡被提上最高决策议程，而且，将要进入一个全面实施与推进的新进程。 　　《上海证券报》社评指出，这是在中国资本市场近10多年的发展过程中,国务院首次就发展资本市场的作用、指导思想和任务进行全面明确的阐述,对发展资本市场的政策措施进行整体部署,它具有重要的现实意义和深远的历史意义。 　　《证券时报》评论指出，《若干意见》是自1992年12月17日国务院68号文件下发以来，中国的最高行政机构首次以国发文件的形式，提出了资本市场改革开放和稳定发展的指导意见。它的发表，指明了资本市场的未来之路，为资本市场的大发展奠定了基础。 　　沪深股市大盘再创近期新高，1000多只股票出现普涨行情。人们欢呼：告别边缘化 迎来艳阳天。 　　十大悲欢离合之二：中小企业板上市　江苏琼花冷水浇头 　　2004年5月27日，深交所在深圳五洲宾馆华夏厅举行了中小企业板启动仪式。酝酿已久的中国的“纳斯达克”终于正式起步。从5月17日中国证监会正式同意深交所设立中小企业板块开始，到中小企业板块正式启动，期间只用了短短的十天时间。在中国改革开放的最前沿，深交所用高效率的实践，在我国资本市场发展史上又书写了一个“深圳速度”！ 　　对于中小企业板，人们普遍评价是“责任重大，前景美好”，对其寄予厚望。中小企业板股票的登场也着实风光了一把。6月25日，中小企业板八支新股闪亮登场，开盘即暴涨，开盘涨幅多在一倍以上，大族激光股开盘价更达到了每股40元，涨幅为334.78%。 　　然而好景不长，此后，中小企业板更象是开始了一场自由落体运动，股价连连跌停，股民纷纷被套。更令人震惊的是，7月11日，深交所发出公告，对江苏琼花高科技股份有限公司及相关人员予以公开谴责，指出该公司未在《首次公开发行股票上市公告书》中如实披露有关委托理财事实，此时距中小企业板启动仅过了半个月。以此为开端，有关中小企业板的诸多弊端开始纷纷浮出水面。 　　十大悲欢离合之三：全流通空穴来风　股权分置痼疾难消 　　从2001年“国有股减持”政策出台及后来停止之后，“全流通”一直是中国股市一个最敏感的话题，任何风吹草动都让市场风声鹤唳，草木皆兵。而且此招屡试不爽。2004年7月26日，证监会市场监管部主任谢庚和证监会规划发展研究中心主任李青原在不同媒体分别对全流通发表看法，早已淡忘全流通的沪深股市再度遭受“寒流”袭击。在此之后，各种版本的“全流通”猜测漫天飞舞，评论分析纷至沓来。大盘指数也与之呼应。此后不久，由于出席中小板制度创新论坛的证监会前主席刘鸿儒在讲话中对中小板早日试点全流通寄予期望，直接导致中小板的暴跌，也使得整个市场风声鹤唳，大盘表现弱不经风，简直到了一个嚏喷也能震落股市的地步。 　　客观地说，“全流通”确实是中国股市的最大心病。由于种种原因，这块心病已经变得根深蒂固，急切难除。所以政府才在2001年“国有股减持”试行不利的情况下，坚决停止并冻结它。 　　然而“全流通”的概念并不因为“国有股减持”停止而失去其影响，它象达摩克利斯之剑般一直悬在证券市场的上空，因其不可预测而令人疑虑。 　　和以往一样，这次“全流通”传闻引起的市场骚动已逐渐平息。什么时候，我们才能为“全流通”这块心病找到治疗的良方呢？ 　　十大悲欢离合之四：史美伦悄然离职　功过留待后人评说 　　新华社2004年9月13日消息，国务院免去史美伦（女）的中国证券监督管理委员会副主席职务。 　　史美伦是13日晚走下从上海抵香港的飞机后，从记者口中得知国务院关于她的人事决定的。她连说两声太好了。记者问，最近我国股市一直不好，您如何评论？她说：“我从上任那天时，就对股市不做个人的评论，这是我作为监管者的立场。” 　　史美伦否认了因健康原因辞职的说法。她说：“我也听到过说我（监管理念）水土不服的言论。如果真是‘水土不服’，我不会超期在（证监）会工作那么久。” 　　作为首位担任副部级官员的境外人士，史美伦享有由国务院特批的年薪。知情人士说，她在500余万元年薪中，只留了和其他副主席相同的部分，剩下的拿出设立了“史美伦培训基金”，资助证监会官员和中国财经记者学习国际先进的理念。 　　史美伦在内地的任职，与这三年来“股市大跌”的时间重合，因此一直以来市场人士对史美伦的评价褒贬不一。史美伦常常强调的是四点：公平、公正、公开、公信，于是乎加强监管的声浪在证券市场此起彼伏。从银广夏到亿安科技，一批又一批的违规上市公司黯然退出市场；从中经开到南方证券，数家违规券商相继出局。据统计，这一过程中，受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查的上市公司、金融机构超过百家。 　　史美伦说：“我该做的都做了，我的任务已经完成，需要回家去了。”史美伦走了，她留给中国证券市场的又是什么呢？从2400点到1300点的指数？不。她留给中国证券市场更多的是“规范”二字。有人说股市到今日的局面，她是罪魁祸首之一，受害的是七千万股民。也有人说，她的离开是一个遗憾，或许她真的让投资者在股市中损失了不少，但这是为了以后不会让投资者在股市中遭受更大的损失。 　　三年零七个月后，史美伦写完了她在中国证券史上的最后一笔，或许没有多少股民会留恋这三年零七个月，但史美伦这样的改革者，永远不会停止他们推进中国证券市场上的努力,因为他们相信，中国证券市场的未来只会前进而不是倒退。 　　十大悲欢离合之五：券商遭遇托管潮　熊市期盼苦尽甘来 　　翻翻2004年的证券报刊，关于券商的消息依然不少。不过，与以往叱咤风云、呼风唤雨的威猛形象不同的是，“拯救券商”，“托管”，“违规”，“原罪”则成了今年与券商紧密相连“关键词”。 　　2004年1月2日，中国证监会和深圳市政府联合颁发公告，鉴于南方证券股份有限公司违法违规经营，管理混乱，为保护投资者和债权人的合法权益，自2004年1月2日起对南方证券实施行政接管。南方证券由此成为2004年第一家被接管的问题券商。截至2004年10月26日，今年共有7家券商被托管，其中有6家是集中在九、十两个月被托管的，包括德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券及辽宁证券。如此多的券商被托管，显然是管理层已经清楚地认识到证券行业长期不规范经营带来的可怕后果，担心存在的风险影响金融秩序，从而拖累整个经济秩序，因而下决心解决证券行业长期存在的不规范经营行为。 　　券商的问题其实由来已久，比如，挪用客户保证金就早已是“公开的秘密”。有关部门也对此筹划了相关对策。日前，在财政部、中国人民银行及证监会的三方主导下，综合、统筹地解决整个券业问题的完整方案接近水落石出。据权威人士介绍，方案的大致内容是，从2005年1月1日起证券公司必须实行自营与客户账户分户管理；分户管理后客户交易结算资金必须全部到位；如果券商无法使被其挪用的客户交易结算资金全部到位，证监会将要求券商用资本金弥补客户交易结算资金缺口；如果在资本金全额填补后，券商的客户交易结算资金仍存在缺口，财政部将拿出600亿来补余下的客户交易结算资金缺口。而600亿资金由财政部出面向央行再贷款组成。”严厉整肃，尽力救助，政府部门可谓煞费苦心。券商们的2004年，不知滋味如何？ 十大悲欢离合之六：股民告上市公司　案件胜诉维权路远 　　2004年8月25日，哈尔滨市中级人民法院对大庆联谊“共同诉讼”案进行了宣判，至此，中国证券民事赔偿史上“共同诉讼第一案”终于水落石出。法院判决被告大庆联谊赔偿投资者总计18 7万元，而原告的诉讼标的是303万，赔付率约为60%。这与前两日大庆联谊的公告内容不谋而合。8月21日，大庆联谊发布公告称，此前法院对82起案件（诉讼标的约为210万元）作出了一审判决，最后判决赔偿金额为121.5万元，占标的的57.86％。对法院的判决结果，部分投资者和代理律师感到失望，因为投资者得到的赔偿额只占应诉标的的一半多点。 　　作为首例通过判决结案的“共同诉讼”案，此案有着毋庸置疑的示范意义。但是由于历时时间长，对犯案公司处罚力度较轻，它对其他问题公司起到的威慑和警示作用令人怀疑。一位业内人士称中国的证券民事赔偿案“雷声大，雨点小”。美国类似案件的处理不仅要求公司补偿投资者损失，还要对违规公司执行一定的罚款措施，而目前中国“补”尚且不足，更谈不上“罚”了。因而法院的判决对问题上市公司很难起到杀一儆百的效果。 　　十大悲欢离合之七：老总频频玩失踪　前赴后继逃之夭夭 　　上市公司的老总们神通广大是人所共知的，但是如果说起他们“玩失踪”的本领，恐怕就更让人惊叹了。 　　“玩失踪”之风始于2003年，以至有人将2003年戏称为“董事长失踪年”。在众多“失踪”中，以啤酒花董事长艾克拉木的表演最为“精彩”。进入2004年，仍有若干老总不愿让“艾克拉木们”专美于前，依然屡屡“隐身”，其行经之诡异令人目瞪口呆。从ＳＴ春都的董事长刘海峰、托普软件的宋如华到中原高速的童言白。其中，刘海峰涉嫌挪用资金7000万；宋如华给托普留下了7亿多的违规担保；而童言白带走的巨款数目至今还没有一个明确的统计结果。从2003年1月份至今，已有不下10位上市公司的高管外逃，卷走的资金或造成的资金黑洞总计近百亿。 　　上市公司高管外逃不断上演，除了个人受到利益驱使无法自拔外，更重要的是制度方面的缺陷。上市公司缺乏专业、有效的外部治理环境，以及内部治理结构不完善、缺乏相应的问责机制是主要的制度成因。 　　有的董事长在逃跑之前把上市公司掏空了，留下的只是一个空壳了。此外，更加重要的是，有的出逃者是携带巨款逃跑，将上市公司的利益与全体投资者的利益占为己有；还有的董事长出逃后还给公司留下一大堆的债务与担保等问题，而这些债务与担保就像定时炸弹一样，随时都会有爆炸的危险。 　　十大悲欢离合之八：百日八次破千三　九月九不相信眼泪 　　近两年来，沪深股市的低迷是有目共睹的。也正因为如此，某些指数点位被赋予了重大的意义，如沪指1300点，长期来被当作是大盘的“底”。所谓“底”，大多是人们的一相情愿而已。但是人类的心理就是如此奇怪，当沪指跌破1300点，其造成的影响与跌破1301点是根本不可同日而语，这也算是一种由量变到质变吧，虽然二者不一定有本质的区别。 　　话说2004年9月9日，上证指数收盘1284.31点，跌破1300点大关。一时间业界沸腾，群情激愤。时间飞逝3个月，12月13日，沪指1300点再一次被击穿，而且在过去的近100天中，算上9月9日那一次，上证指数已经8次被突破，激情不见了，人们没有了惊慌，而更多的是漠然。 　　这种变化是自然的，因为已经习惯，已经麻木，因为千三的8次失守后又8次复得。 　　说到眼下徘徊不前、上下两难的股指，以至于前中国证监会主席、现全国人大财经委副主任周正庆日前接受媒体采访时心情也显得沉重。甚至他也无法理解，“为什么在宏观经济一直向好的前提下，股市却背道而驰，一蹶不振，直至引发包括证券公司在内的市场风险的暴露和加剧。”有一个事实是无法回避的，那就是绝大部分的股民这些年来没有从股市受益。不仅股民们没有受益。所以也就不难理解，为什么频频出台的政策利好也不能充当起护盘手，毕竟任何一个无利可图的市场对投资者而言都不会看好，而股民们及投资者对股市信心的缺失，则是一个股市致命的打击。难怪周正庆坚定地说出了“当务之急是扭转股市持续低迷的现状，使某些过低的股票价格回归到合理的水平，给广大的投资者以合理的回报，恢复投资者对市场的信心。这是诸多矛盾中的主要矛盾。”并且，“当前股市不仅要止跌回稳，还必须要有一个与国民经济持续发展相适应的长期稳定的慢牛行情。” 　　止跌、回稳、回报，言语情真意切，但股市的慢牛行情却并非任何一个人的言语可以彻底改变，根本的仍在于众多的上市公司改变“上市圈钱”的本意，真正将公司业绩做好，各种让股民寒心的造假违规事件不再频频亮相。也只有到了那时，人们才能真正恢复往日的激情，股市才能焕发青春。 　　十大悲欢离合之九：王小石东窗事法　潜规则VS道德之墙 　　2004年11月4日，在中国证监会发行监管部任要职的发审委工作处副处长王小石被检察机关带走。上周五，因涉嫌受贿罪名为由，反贪检察官已将相关法律文书递交批捕部门，对他正式提请批准逮捕。而此时距去年12月5日中国证监会进行发审制度改革还不到一周年的时间。 　　中国证监会在机构设置上有二十个部室，网页介绍上排列第一的为办公厅，第二的就是发行监管部。依证监会专业职能看，发行监管部实为龙头老大，其职责规定：草拟境内企业在境内发行证券的规则、实施细则；审核境内企业直接或间接在境内发行证券的申请，包括首次发行、配股、增发、可转换债券的申报材料并监管其发行活动；审核企业债券的上市申请。可见，发行监管部把关企业能否上市，是证券市场的头道守护神，也是证券市场的最后一道防线。假如，让不合格企业蒙混过关闯入证券市场，能指望圈钱者发善心、投资者不遭殃、股市健康不低迷吗？至于，随后的监管也好、稽查也好、谴责也好……统统晚了！证券市场靠的是什么？诚信。在电子信息化今天，人们花钱买股票，事实上连股票到底是啥模样谁也没见过。所以说，与其买股票不如买诚信。那么，这个诚信是谁给的？中国证监会和其职能部门发行监管部赋予的！换句话说，投资者名义上买的是企业股票，实际上认的是政府信誉。 　　王小石案件现在尚未结束，但是此事曝光的证券发行“潜规则”等等却不容忽视。中国证券市场中，上市公司质量不高一直遭到诟病。“这其中多少是企业自身经营原因造成，又有多少是制度漏洞带来的已经无人能够说清了。”一位投行人士如是说。 　　必然？偶然？“王小石事件牵动的是制度的神经和监管层的神经。”一位投行界人士的话意味深长。 　　但有理由相信，随着更阳光、透明的发审制度的实施，过去部分存在着的股票发行灰幕终有一天会做为股票发行史上最隐秘的一段，成为永远的过去而不再重现。 　　十大悲欢离合之十：新股不败成历史　停发神话破灭 　　“新股不败”一直是中国证券市场的一个近乎定律的事实。所以，在近年股市二级市场极度低迷时，在一级市场上，数以千亿计的资金在申购新股，等待上市获利，周而复始，乐此不疲。 　　2004年6月29日，新股济南钢铁以发行价6.36元平开，但随后便出现暴跌，在开盘后不到两分钟的时间内探至5.9元，跌幅达到7.23%。此后该股大部分时间在发行价下方运行，虽然收盘该股艰难的站在发行价上方一分钱6.37元的位置，但全天的均价仅为6.29元。新股神话被无情地打破了。 　　可以说，新股神话的破灭意味着一个证券市场时代的结束。那种靠大资金在一级市场从事无风险运做的时光恐怕很难再现了。当二级市场的股民用脚说话、不再独担风险的时候，一级市场同样难以独善其身。 　　新股屡屡破发，让管理层痛下决心，暂时停止发行新股，给股市，也给股民一个休养生息的机会。同时，针对目前股票发行中的弊端，认真总结，集思广益，探究新的发行方法。 　　12月13日，中国证监会网站公布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，《通知》规定首次公开发行股票试行询价制将于明年1月1日正式启动。证监会有关负责人此表示，询价制是标志着监管部门从单纯核准发行价格过渡到对发行定价过程和市场参与主体行为的监管。当询价过程中出现股票发行价格严重背离投资价值的情况时，监管部门将遵循审慎监管原则，进行适当的“窗口指导”；同时，还将根据市场情况，适当掌握新股发行节奏。新股询价制度将使基金等机构投资者不仅仅享有新股的定价权，而且还将获得配售权。但对于《通知》关于询价对象应承诺将累计投标询价获配的股票锁定3个月以上的规定，一些机构感到不安，因为三个月的时间或许股票会出现太多的意外。股市也用下跌回应了《通知》的出台。看来，新股询价制度能否成功，市场并不十分看好。一切还有待来年的印证，这也算是2004年股市给人们留下的希望。