2009年12月18日13:44
希腊主权评级被下调的影响

Richard Barley
http://chinese.wsj.com/big5/20091218/hrd135647.asp?source=channel

标准普尔公司(Standard & Poor's)将希腊评级下调至BBB+的消息给本已在紧张情绪笼罩下的欧洲国债市场带来了新的冲击。首先﹐它为明年希腊国债是否还能被欧洲央行(European Central Bank)接受作为抵押品的前景蒙上了阴影﹔其次﹐这件事说明﹐即使主权国家拥有至高无上的权力﹐但是在避免评级被下调的问题上﹐主权国家对自身命运的控制力可能并不及企业。

在评级被下调后﹐希腊国债周四早盘下挫。标普之前称﹐此次下调希腊评级是基于这样一种认识﹐即希腊有关部门并未采取足够措施降低该国的债务负担。10年期希腊国债收益率触及5.8%的高位﹐较低风险的德国国债收益率高2.6%左右。而且未来并不能排除希腊评级被进一步下调的可能。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)和标普均对希腊发出下调评级警告。惠誉国际评级(Fitch Ratings Inc.)对希腊的主权信用评级为BBB+﹐评级前景为负面。如果三大评级机构对希腊的评级都低于A级﹐那么从2011年开始欧洲央行将不再接受希腊国债作为抵押品﹐这将给希腊的融资成本及银行系统造成严重影响。

标普在发布评级下调警告后短短9天的时间就下调了希腊的主权信用评级﹐这说明主权评级的运作机制不同于公司评级。从今年的情况来看﹐公司可以通过削减成本或增发股票的方式摆脱评级被下调的危险。与之相比﹐如果评级公司将一国主权信用评级列入负面信贷观察名单的话﹐这似乎就预示着该国评级几乎肯定会被下调。因为一国在推出修复公共财政状况所必需的举措前﹐需要达成政治共识和社会共识才行。而与此同时﹐主权国家信用评级被上调的时间往往要很久。例如﹐在20世纪90年代﹐经过9年的时间希腊主权信用评级才被上调了一级评级﹐至BBB级。而澳大利亚1986年失去了AAA评级之后﹐又经历了17年才恢复这一评级。

欧洲央行和欧盟(European Union)向希腊传递的信息清晰而明确﹐那就是希腊必须迅速采取行动修复公共财政状况。而来自评级机构的信息是﹕即使希腊迅速采取了行动﹐仍需要数年时间方能看到效果。而这之间的断档令债券市场感到担忧。