人民币挑战美元
会比想象快
Nouriel Roubini
2009/10/05
【编译刘道捷】
http://edn.gmg.tw/column/view.jsp?f_seq_no=235

大英帝国主宰19世纪，美国主宰20世纪，我们现在可能已经进入中国和人民币崛起、主导大局的亚洲世纪。美元的主要准备货币地位不会立刻丧失，我们却不能再视之为理所当然。美元遭到其它货币、大概是遭到人民币挑战的时机，会比我们想象的早。这样会为美国带来高昂的成本，因为我们用低成本融通预算与贸易赤字的能力会消失。


掌握全球准备货币的帝国一向也是净债权国与净贷款国。大英帝国开始衰微时，就是二次大战期间英国变成净债务国与净贷款国之际，英镑也同时丧失全球主要准备货币的地位。美国现在处在同样的处境中，预算与贸易赤字惊人，依靠焦虑、烦燥外国债主的好心，外国债主却对积聚更多美元资产开始不安，随之而来的美元走下坡大概只是时间问题。


什么货币可以取代美元？英镑、日圆、瑞士法郎都是次要准备货币，这些国家都不是强权大国。黄金仍然是半开化时代的遗迹，只有在通货膨胀窜升时，价值才会升高，欧元困于欧洲经济货币联盟长期生存能力有疑虑，剩下来的只有人民币。


中国是拥有巨额经常帐顺差的债权国，预算赤字不大，国债占国内生产毛额（GDP）比率远低于美国，经济健全成长，也已经开始采取措施，挑战美元的超强地位。北京已经要求以国际货币基金特别提款权（SDR，由美元、欧元、英镑与日圆构成的一篮货币）为基础，建立新的国际准备货币。中国很快就会希望人民币纳入这个货币篮中，也成为双边贸易的支付工具。


但目前人民币根本还没有做好准备，无法成为准备货币，中国首先必须放宽资金进出限制，让人民币变成能够用在这种交易中的可兑换货币，继续推动国内金融改革，强化债券市场流动性。人民币要变成准备货币，要花很长的时间，但这种目标有可能实现。中国已经发挥实力，和包括阿根廷、白俄罗斯、印度尼西亚在内的若干国家，建立货币交换机制，也让香港机构发行人民币票面的债券，这是为人民币创造具有深度国内与国际市场的第一步。


如果中国和其它国家终于像预期一样，采取行动，分散外汇准备，减持美元，美国一定会遭遇困难。我们已经从这些国家把美元当成准备货币当中，得到重大金融利益，尤其强劲美元让美国人得以用较低利率借贷，美国因此可以用比较长期、比较低的利率，融通巨额财政赤字，因为外国需求压低了美国国库公债的殖利率；我们能够用自己的货币发债，不用外国货币发债，因而把美元价值下降的损失，转移给美国的债权人；商品用美元订价，也表示美元价值下跌不会造成进口物价上涨。


现在想象一下中国可以在国际上用本身货币借贷的情况，人民币最后可能取代美元，变成贸易支付工具和进出口订价会计单位，以及国际投资人储存财富的方式，美国人就得付出代价，必须拿出比较多的钱进口产品，民间与公共债务利率会上升，民间借贷成本提高，可能削弱消费与投资、压抑成长。


美元跌势可能需要十年以上才会完成，如果我们不整顿自己的财政，却也可能提早实现。美国必须控制支出与借贷，追求不以资产与信用泡沫为基础的成长。20年来，美国一直入不敷出、增加外债、累积无法永续维持的债务，以美元为全球主要货币的制度，让我们得以延长任意借贷的时间。


既然美元地位不再那么坚强，我们需要改变优先目标，需要投资已经残破的基础建设、替代资源、再生资源和高生产力的人力资本，而不是投资没有必要的住宅与不良金融创新。


这样是延缓美元跌势、维持我们在全球事务中影响力唯一的方法。
（作者Nouriel Roubini是纽约大学史登商学院经济学教授、有「末日博士」之称）