这段话的翻译似乎更能解决问题。

当利率下降时，treasury和corporate bonds之间的价格之差将会增加。 这不一定是说 corporate bonds本身价格低，而可能是因为corporate bonds中所含有的call option的价值增加了所造成的。 这就使得corporate bonds 的价格降低，并非因为corporate bonds本身价格低廉造成的。

这里面有两个问题。

一，这里的call option指的是real option，不是financial option.

bond value= assets value - value of call option

The detail about real option is a long story, you may have to refer to textbooks.

二，为什么利率下降的时候，value of the call option held by shareholders goes up.

因为利率在call option pricing中是作为discount rate来用的，当利率下降，discount rate 下降，

当然call option的价值就会增加。

还是不明白,不过先谢谢楼上的高人。

这个call option为什么是real option呢？

利率下降，call option价格也应该下降啊，怎么会是上升呢？并且这为什么会导致spreads between Treasuries and corporate bonds increase呢？

是不是这个spreads有其他的解释？

[此贴子已经被作者于2006-1-22 21:49:36编辑过]

我查了一下资料，spreads应该是指利率的差额。

spread 是价差的意思，主要是因为公司债的信用风险和隐含期权所造成的。

对于含有CALL OPTION的债券来说，当利率下降的时候，一般来说发债人可以以较低的利率重新融资，即该CALL OPTION处于ITM状态，期权利的价值上升。而对于债券投资人而言，债券的价值可以表示为普通债券价值-看涨期权（因为投资者是该期权的出卖者）。当看涨期权价值上升时，整体的债券价值就会下降，由此造成期权调整利差OAS上升。也就是上面英文段落所要表明的意思。

简单的说，利率下降，看涨期权价值上升，在信用价差不变的条件下，期权调整利差上升。整体价差扩大。

呵呵，终于有点明白了。第一次发贴就有热心人帮助，真是太感谢了