【名称及出版时间】：中投证券-策略年度报告：赚取出口消费的确定增长 博弈投资调控的超额收益-100108.pdf
【来源】：中投证券
【文件格式】：PDF
【页数】：63
【内容提要】：
目录
第一部分 2009年市场回顾....................................................................................................................................6
第一阶段:估值修复，大幅反弹.....................................................................................................................7
第二阶段：复苏预期推动股指上涨...............................................................................................................8
第三阶段：乐观预期修正后的真实盈利驱动...............................................................................................9
第二部分 2010年展望..........................................................................................................................................13
一、市场驱动因素分析.................................................................................................................................13
1、出口复苏明显 把握结构机会...........................................................................................................13
2、消费进入拐点期 政策持续刺激是超预期的关键...........................................................................15
2.1 经济发展阶段决定消费跃升拐点.........................................................................................15
2.1.1 台湾消费率跃升拐点出现在人均 GDP3000 美元的时候.........................................15
2.1.2 国内城镇消费处于爆发拐点......................................................................................17
2.2 消费升级阶段高端消费品与娱乐休闲业受益最明显.........................................................21
2.3 大消费领域的投资策略.........................................................................................................24
3、投资保持温和增长.............................................................................................................................27
3.1 制造业投资增速保持平稳.....................................................................................................27
3.2 政府调控对地产投资构成短期负面影响.............................................................................28
3.2.1 地产投资增速取决于地产销售增速.........................................................................28
3.2.2 地产销售增速取决于房价同比涨幅情况.................................................................29
3.2.3 房价同比涨幅取决于屯地比例.................................................................................29
3.2.4 屯地比例与财务杠杆情况高度相关.........................................................................30
3.2.5  政府调控将对普通商品房投资构成短期负面影响...............................................31
3.2.6  地产投资作为国民经济的重要动力 受到持续压制的可能性较小.....................31
3.2.7 把握调控节奏 寻找低估值水平下地产投资领域的超额收益机会.......................34
3.3 政府投资高位回落.................................................................................................................37
3.3.1. 受到基数原因的影响，明年政府投资增速将回落...............................................37
3.3.2. 受制于财政收支平衡约束，政府进一步扩大财政支出承担风险会很大...........37
3.3.3.继续依赖银行贷款来支撑政府投资的风险加大.....................................................38
3.3.4.辨证看待政府投资增速.............................................................................................38
4、交易性投资机会.......................................................................................................................41
4.1通胀预期下的资产和资源行情......................................................................................41
4.2 消费领域在通胀下投资机会.........................................................................................42
4.3 主题性投资机会.............................................................................................................43
5、 风险因素.................................................................................................................................43
二、盈利增速持续回暖.................................................................................................................................43
1、  PPI 数据显示盈利增长将持续......................................................................................................43
2、 2010 年企业盈利增长预测乐观......................................................................................................45
三、政策预期变化将造成股指波动.............................................................................................................45
四、估值水平扩张受限.................................................................................................................................47
1、  股指进入盈利增长驱动的阶段.....................................................................................................47
2、我国 A 股估值水平与 M1-M2 增速之差的关系密切.........................................................................48
3、股票供给增加的预期加大 可能对估值水平造成一定负面影响...................................................48
五、点位预测及风险因素.......................................................................................................................50
1、2010 年运行区间在 3000 点到 3800 点..................................................................................50
2、突破上下限预测的风险因素...................................................................................................52
第三部分 行业配置建议.......................................................................................................................................52
一、行业盈利状况分析...........................................................................................................................52
二、从估值和技术面角度配置行业的重要性增强...............................................................................54
三、综合配置建议...................................................................................................................................57
四、十大金股建议...................................................................................................................................57
附录 一 主题性投资机会及其对应的重点上市公司.........................................................................................58
附录 二 行业分析师观点汇总.............................................................................................................................60