2018年10月和11月，A股有211家上市公司披露了股份回购的公告。211家公司积极响应了国家号召，211家公司捏，也都有自己的心思。今天咱试着用这211家公司的数据，从不同角度揣测下他们回购背后的想法，主要包括资金状况、股票市值、控股股东质押率和限售股解禁。

1来源

回购资金是整体方案最重要的因素之一。回购新规又给资金来源打开了口子：可以合法筹集回购资金。公告里这块一般这么写：“公司自有资金”、“公司自有或自筹资金”。有的比较鸡贼，写成了“公司自有等其他合法资金”。咱们暂且把第三种理解为“自有+自筹”。

之所以把这点捞出来，是因为这牵扯到了公司实力及回购意愿。情况分为四种：自有很多，自筹不用；自有一些，自筹一些；自有很少，自筹很多；自有木有，全部自筹（当然公告里不会这么写）。

最理想的情况是第一种，公司实力牛逼，账上闲钱很多，撒一些买股票毛毛雨，不会对公司经营伤筋动骨，回购时小手一挥，真是对股价有效果。比较苦逼的是最后一种，出于某些原因，公司必须借钱炒股，撬动负债去维护市值。

这里得嘚吧两点

1.资金其实是个池子，所谓“自有资金”，可以理解“公司日常经营所用资金”，不代表里面一块钱的负债都没有，但是哪些钱是借的，哪些钱是经营取得的实在分不清楚。

2.既然是筹措所得，这钱以后是要还的。并且回购不同于日常经营，钱扔进去后不会产生稳定的现金流。资方如果去规避风险还需要进一步观察。

回购新规里要求披露资金的来源和筹集方式，到时候咱们再看。

可以说，自有资金占比越多，公司实力越强；自筹资金越多，说明公司越“迫切”。

以前有忽悠式重组，目测未来会有忽悠式回购，资金规模就是忽悠的点之一。锣鼓喧天鞭炮窜天猴齐鸣的嗷嗷要回购100亿，最后只买了一点点。新规掐死了上下限，最多只能“忽悠”一倍了，这个211家公司的回购金额上限数据如下：

大家平均弄个6000多万回购，貌似超过了一些上市公司的年利润，但也不是很咋舌。看到这里，我总觉得如果只资金量又觉得差点什么，于是又捞了几个指标。

2货币资金

回购得用钱，得看下211家公司三季报的合并报表的货币资金。最可怜的只有区区3000万出头，土豪同学账上趴着573个亿。计算下回购金额上限占货币资金比例，得到了很有意思的数据。

哎啊我去！1000%！公司账上只有1块钱，准备花10块钱回购公司股票。这样做有没有诚意不清楚，但不回购怕是扛不住了。从投资角度，建议谨慎观察，公司应该有事儿。平均来看，账上趴着10块，花5块回购。

3营运资金

OK。沿着这个思路再想一步，如果回购资金是筹措来的，未来是要还的。那公司有啥短期内必须要偿付的债务（流动负债）么？同时，除了货币资金，公司还有其他流动性比较高的资产（流动资产）可以在迅速变现后用于回购。营运资金（资产）=流动资产-流动负债。于是，我又扒了扒回购金额占营运资金的比例。

最牛逼的大神是-13725.49%，他的营运资金只有-300多万，准备鼓捣3.5亿去回购，算是统计意义上的无效数据，其他210家公司如下：

298%意味着公司计划用三倍于营运资金的钱回购，-912%就更厉害了，营运资金本来就是负的了，最高和最低都算是不太正常的数据。从均值3.97%看，大家还比较理性。

以上这些点都是从财务分析的思路去看回购，其他的指标比如资产负债率、现金流量健康程度、负债质量等等都可以看出些东西，这些算是抛砖引玉，有兴趣的童靴自己研究。

国家在鼓励回购，上市公司在筹划回购，这是为啥？股市跌的不行，大家都对股价有诉求，希望股票往上涨，至少不要跌了，而股价上涨都是用钱买上去的。回购金额和股票市值的比例就有统计意义了。理论上，这个比例越高，拉市值的“劲儿”就越大。

1回购金额/总市值

0.22%的基本上就算是嘴炮了。有8家公司达到了10%，最猛的是20.19%。不管回购的钱咋来，公司财务状况咋样，这些家伙是真准备在二级市场干一票了，可以关注。

2回购金额/流通市值

同时，考虑到有的公司限售股很多，流通市值和总市值的差别可能很大。而非流通的部分不能参与二级市场交易和定价，看回购金额/流通市值更严谨。

0.22%是同一个倒霉蛋。这次有26家公司达到了10%，最猛的是24.40%，均值提高了一点几。

这是从二级市场交易看回购，公司自身此时变成了掌握内幕消息和资金的多头，回购金额与市值的比例是衡量多头意愿的又一个维度。

前一阵质押出了不少事儿，惹的各路长老出来站台，讲了不少话，出了不少政策。回购新规就是鼓励有爆仓风险大股东自救的政策之一。

你要是大股东，你也会琢磨用公司的钱帮自己一下的。人嘛，都是自私的。

每笔质押业务都不尽相同（详见《关于股权质押的碎碎念》（点击蓝字见原文））。即使质押率一样，有的平仓预警线较低，折扣较低，市场稍微波动一下，风险也不那么大，而有的股东就比较激进。总之，回购公司的控股股东质押率理论上也应该和回购意愿呈线性关系。

说一说细节：67家公司控股股东质押率为0.00%，这些是好同志，至少没在这点上打上市公司的主意。同时，有30家公司控股股东质押率超过了90%，其中有4家为100%。啧啧，要是你，回购意愿强不强。

有个套利的思路啊：扒一扒这4家公司股权质押的公告，结合质押的时点、合作券商等信息倒推出大概平仓线。然后观察股价与回购进展公告，如果有N次跌破了你计算出的平仓线上市公司就回购，那你可以在N+1次的时候买一些。

最近两年市场不好，再加上减持新规，定增基本凉凉了。但是IPO、并购、股权激励等事项也会产生限售股，这些限售股也是要解禁的。

IPO不说了，能参与的都是神仙；并购和股权激励，或者捆绑了合作对象，或者捆绑了员工。这些人的利益如果撒手不管，公司非出事不可。以前玩市值多少有些灰色，现在好了，回购呗。

于是，我八卦的统计了回购预案董事会公告日和限售股解禁日。考虑到减持新规和回购新规（回购期限上限为12个月），我把解禁日与回购公告日距离180日内的，视为有通过回购维护股价意图（例如，解禁日期是2018年1月1日，回购公告是2018年6月30日；回购公告是2018年1月1日，解禁日期是2018年6月30日），再远的就不算了。

基本上，不到一半公司的回购可以视为与限售股解禁相关。

再进一步看看这99家公司的情况，回购预案公告日与解禁日距离的天数为：

有25家公司在限售股解禁前后1个月内披露了回购公告。看来公司股价比较惨淡，来自各方的压力不小。

这是从利益相关者的角度去看回购。你认购了一家公司的定增，眼瞅着马上解禁，价格倒挂20%，你会干啥？你的公司被上市公司并购了，拿了一些股票，股价天天跌，公司还要指着你贡献利润，你会干啥？