【名称及出版时间】：西南证券-银行业报告：新年主题-低增长 高稀释-100111
【来源】：西南证券
【文件格式】：PDF
【页数】：15
【内容提要】：

内容摘要：
2009 年12 月以来，我们对部分上市银行进行了系列调研。调研基本印证
了我们对2009/2010 年银行业经营与业绩的判断，也更新了部分认识：
1、 低增长——规模低速扩张是2010 年的一个主题。2010 年银行信贷及资产
规模增长将低于市场预期，略低于我们预期。根据我们的调研，目前监
管部门对2010 年信贷规划并没有下发到具体银行中，但从严从紧的基调
已经明确。我们认为，2010 全年的信贷将不会超过7.6 万亿，将低于市
场预期。
2、高稀释——融资是2010 年银行的另一个主题。我们预计已上市银行的资
金缺口为3500 亿，其中二级市场融资2000 亿。再融资巨大压力将自年
中开始集中猛烈显现。再融资后的业绩稀释作用将持续1/2-1 年的时间。
银行业的集中再融资活动及其预期将会贯穿2010 全年的上市银行投资
中。
3、 业绩增2 成——受到严格信贷规划和资本充足率的限制（部分已制定规
划股份制商行在15%至20%之间），我们预计2010 年银行业绩的增长将从
规模依赖转向利差依赖，利差将为业绩做出实质性正向贡献，维持对2010
年上市银行业绩整体增长2 成的基本预测。
4、先城商 后招商——低息时期仍然推荐城商银行板块，特别是其中的北京
银行与南京银行。中国的上市城商银行具有出身好、人缘好、机遇好这
“三好”特点，目前城商行资本相对充足城商行，预计2010 上半年的增
长依然突出。股份制银行中首推招商银行，其净利息收入对利率及利差
极为敏感，升息过程中业绩反弹很快，预计2010 下半年表现突出。