事件：

根据中国海关总署2019年1月8日公布的数据：2018年12月，我国进出口总值3854.4亿美元，同比增长-5.8%。其中出口2212.50亿美元，同比增长-4.4%；进口1641.9亿美元，同比增长-7.6%，录得贸易差额570.6亿美元。

核心观点：

（1）12月出口同比增速为-4.4%，人民币值同比增速为0.2%，继续大幅低于上月和预期水平。三季度贸易量增长强劲与全球GDP增速整体出现下滑存在分歧，显示在没有强劲的全球增长支持下，贸易战因素使得贸易在前一阶段透支了一部分需求，而亚洲国家的工业生产和中日韩和中国香港的出口增速均较高，显示多个国家面对未来贸易的不确定性共振式地加快进出口节奏，我们判断这股力量会有所减弱，而出口订单持续不佳的负面影响开始有所显现。

现在看，中美在12月达成90天谈判协议、使贸易战缓和可能加速了透支效应在12月的显现（原本预计1月），而此前关税本身的负面影响也被凸显出来，本月的出口增速中应包含了出口数量的同比负增长，此外，美元同比较强、商品价格更快下行，12月价格因素进一步下行也造成了一些拖累。

分国别看，对美欧日出口同比分别降至-3.5%、-0.3%、-1%，前值为9.8%、6.0%、4.8%；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港的出口同比增速为-0.9%、13.2%、-8.7%、-1.9%、2.4%、-11.2%、-26%，多数国家出现增速下降、对美、港出口降幅较高，也基本符合受贸易战因素影响的特征，另外可能也存在美国基本面边际下滑的影响。

（2）12月进口同比增速为-7.6%，人民币值同比增速为-3.1%，出现了更大幅度的回落，连续第二个月低于出口，考虑到去年同期存在低基数，进口降幅更为显著，加工贸易进口疲弱印证了贸易战因素的影响。除了受到与出口相同的因素影响外，由于进口结构的原因，商品价格的回落会对进口回落产生更大的作用，油价的大幅下滑作用较为明显，此外，国内钢铁等商品价格的下滑边际上有助于减少相关产品的进口、增加部分出口：12月钢材出口同比平稳、而进口同比下降。重点商品中，原油、铁矿砂、钢材、铜、大豆进口量同比增速分别为29.9%、3.0%、-15.8%、-40%，原油进口量仍维持高增速。

（3）受进口更大幅度回落的影响，12月贸易顺差升至570.6亿美元，以美元计价，2018年中国出口同比增长9.9%，进口同比增长15.8%，贸易顺差3517.6亿美元。展望2019年，预计中国出口增速为4%，前低后高，进口增速为5%，一季度或为地点，供给约束边际放松、需求溢出边际或将有所减少，贸易顺差将有所回升。