1月23日早上，今年的“特麻辣粉”首次落地。央行发布公告称，将开展2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作！

操作对象：符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

操作金额：2575亿元。

操作期限：一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。

操作利率：3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。（来源：整理自-央行原文）

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央行开展“定向降息”！

央行这次再来大动作，采用TMLF的形式，一次性释放流动性2575亿元，为面临着困境的小微企业和民营企业提供资金支持，说白了，就是再打打“鸡血”。

通常来讲，降息有3种表现形式：

1、基准利率全面下调。就是存贷款利率降低，通俗来讲，就是商业银行→企业、居民的借贷利率下调（现在的基准利率还保持在15年10月份的水平）。

2、政策利率全面下调。也就是我们常说的麻辣粉MLF下调，也就是在央行→←商业银行间的债券借贷利率下调。

3、定向下调政策利率。

而本次的“特麻辣粉”TMLF操作利率3.15%，相比“麻辣粉”MLF利率优惠15个点，正好算作是上面所讲的第3种降息方式。

前日的省部级高层会议刚刚结束，“稳”的政策基调刚刚被抬升到一个新的高度，又正值春节前夕。在这样一个时间点，央行开展“定向降息”TMLF，是要做什么，背后有什么深意？

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释放“三大”信号！

TMLF作为央行创设的新型货币政策工具，在操作金额上，可以进一步增加贷款金额；在期限上长达1-3年，远超MLF中期借贷利率；在利率上也更低低。具有显著的特性！

可以说其结构性、定向性特征更为明显。而作为2016年以来的首次央行层面的价格下调，这次结构性降息向市场释放了多个信号：

其一、高层对2019年经济预期仍存忧虑

此次央行的“特麻辣粉”虽然年前已经得到预期，但是谁也没想到会来的这么匆忙、这么急。可以说紧随着省部级高层会议就出台了。

而越重视、越急，也就说明情况越不容轻视，刚刚公布的2018年全年经济数据，虽然显示我们的GDP再创新高，全年经济增速在6.6%。但是，在第四季度却并不高，因此实际上2019年面临较大下行压力，进一步宽松货币政策也很正常。

其二、国家不愿意直接落地“全面宽松”

“稳”经济这个大基调，不可动摇。TMLF这个麻辣粉，其实是进一步推进“去杠杆”到“稳杠杆”的体现，也是国家货币政策从部分紧缩开始向全面宽松政策转变的一个体现。

但是，在这个过程中，国家显然不愿意直接落地“全面宽松”。因此，才有了这些可以认定为“麻辣粉”、“特麻辣粉”、逆回购利率等等这些定向、定领域的“定向降息”操作。

也就是说，国家会随着压力的增加而一步步放开货币宽松。这样操作更加灵活，更具可调整性，更容易转向，也更具有下调空间。

其三、央行更加倾向于价格型调控引导

什么意思呢？

央行行长易纲前不久说了这样一句话：“我们正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中”。很显然，正因为我们缺少价格调控引导，才会如此强调这个。

相比2018年仅仅进行市场利率范围内的调整，2019年显然更进一步，过渡到了央行政策利率调整。显然，政策利率调整成为了国家下一步“稳”的重要手段。

还有一个小的信号，我们单独说，不计入上面三个大方面。

我们都知道这个时间点很关键，正好处在节前，在这个时候进行“特麻辣粉”操作，不乏为节前资金面保驾护航的目的！

我们春节前的大量资金需求。

而1月全面降准对部分股份制银行来说，所获得的降准资金不足以覆盖2019年1季度需要用降准置换的MLF到期量。

因此，肯定需要通过TMLF、普惠金融定向降准动态考核等弥补资金缺口。而央行进行着一系列操作的目的是什么？

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目的：逐步疏通利率传导通道

2019年，我们面临的最大问题不是货币政策松紧问题，而是货币下沉的通道是否顺畅的问题。

摩根大通中国首席经济学家在接受一次采访中说到：

“去年以来，央行通过多轮定向降准、MLF等操作已经投放了不少流动性，目前银行间体系的流动性是非常充裕的，所以短端市场利率下降较大，但银行间体系的资金流向广义信贷领域仍不通畅，所以今年货币政策的重点应是疏通这一环节。”

当前金融市场利率与信贷利率未完全通畅，利率传导机制不顺，所以我们需要价格调控引导，用行政性价格指引的方式让银行降低信贷利率。

但这并不是长久之计。

所以现在央行从“市场利率机制”到“市场、政策利率机制”的转变，其实是央行要进一步推进利率市场化改革，推动利率逐步“两轨合一轨”的体现。

这一般有两种方式，其一是放弃存贷款准备金率，另找利率锚，这显然不太可能；那就只剩下一种方式，让以银行为代表的政策性与市场利率通过不断调整达到同步。