成为股票价值投资大师的三个条件

                      于德浩

                     2019.2.18

股票价值投资，必须满足三个条件。第一，要真正理解什么是价值投资；第二，要大智如愚的做到长期持股，坚信价值投资一定会获利颇丰；第三，不迎合市场情绪，不被普通投资人裹挟。我认为，一般的职业投资顾问做到前两点，不难；但是，最后一点“不被普通人裹挟”几乎是不可逾越的鸿沟。

价值投资的理念很简单，就两点，“一是好公司，二是价格不贵。”可是，人们往往聪明反被聪明误，总想找所谓的“成长股”。一个小盘股，市盈率超过100倍，还有人信誓旦旦的说这是价值投资，这就是典型的不真懂价值投资。价值投资一般的持仓时间都很长，并且涨幅大都2-3倍以上才卖出，因为一般10倍市盈率以下买入，20-30倍市盈率卖出是基本的价值投资法则。所以，那些短线几天、几周或几月就买入卖出，获利都不超过20%，还自称是精选个股、价值投资，这纯粹是胡扯。

价值投资的买入原则是，当价格低于价值时买入。不是表面看到的，股价越跌越买，股价上涨就不买了。比方说，股价从最高60元跌到20元以下，如果预估30元是价值。按照价值投资的法则，股价从60元跌到25元，都不能买入；当股价从25元跌至最低15元时，都可以买，不要在乎细枝末节；当股价从15元反弹到30元时，如果有新进资金，也要持续加仓。当股价上涨超过30元的价值线时，就不能再加仓买入了。

那么什么时候卖呢？如果你保守估计40元是新的价值点，那么就在价格50元卖出；如果你乐观估计价值是50元，那么就可以在价格60元甚至70元卖出。但若你非要等到100元再卖出，这个价值估计就太离谱了。

股票投资大师巴菲特可以持股十几年，就是因为企业盈利一直在增加，虽然股票价格上涨，但是市盈率=价格/盈利，却一直不怎么高，都在30倍以下，好股票并不算贵，当然就没必要卖出股票了。

如果对价值投资有充分的信心，那么做到大智若愚的长期持股并不难。这里要克服两个心理因素，恐惧和贪婪。当股票价格在价值以下还在继续下跌时，恐惧自然出现，“这次不一样？这次是大崩盘？”你一定要有充分信心，“我不知道股价是否从10元还会继续下跌至5元；但我知道，三五年以后，股价必然会上涨到30元以上。所以，现价买入是有巨大的预期利润空间的。”

贪婪有两种情形。一是当股价已经上涨到价值线上方，已经达到原计划的卖出点，但“这次不一样”会奢望更高的价格，最后的结果往往是白坐一趟过山车。二是，股价从底部快速反弹大约30%，短期获利巨大，这边就拿不住股票了。比方说，股价刚从10元耗时俩月反弹到13元，而价值预期是30元，人们就想“短期应该有回调吧，低买高卖呗”。最后的结果，就是错过一个十年一遇的大牛市。

现实的例子，在2007年的大牛市中，根据价值投资的原则，人们应该在上证综指4000-5000点卖出，从而规避2008年的大熊市；可以在2008年的2000点重新买回，持股待涨。而在2015年的大牛市里，如果是持有上证50ETF这样的大股票，价值投资是无法规避40%的回调的。同理，在2017年的大盘股上涨时，价值投资更是不能避免2018年25%的回调。所以，如果谁敢说，他坚持价值投资理念，躲过了中国A股在2015年下半年的熊市大跌，躲过了2018年的大幅回调，那他一定是个厚颜无耻的骗子。

最后一点，要避免被普通人裹挟，正所谓“将在外，军令有所不受也”。做到这一点，非常难！投资顾问是要融资的，总是要迎合市场情绪。简单的说，投资顾问很清楚熊市低点不能卖股票，但是雇主投资人要杀跌止损，大多数投资顾问总会违心的去奉承“客户金主”。投资基金有止损线、平仓线，客户投资者有自由赎回资金的权利。投资大师本杰明格雷厄姆，证券分析之父，早期投资失败就是因为在大熊市背景下，客户纷纷撤资。

投资大师巴菲特敦敦告诫，“不要借钱炒股”，就是指要取得资金的绝对控制权，避免被愚众裹挟拖下水。伯克希尔哈撒韦保险公司的融资其实也是一种借钱，只不过还款期限是几十年以后，这足以覆盖一个大约10年的股票周期。