2月金融数据解读：
   全市场权威债务、杠杆数据解读，只有债务周期不会说谎！
   基本结论：
    第一，家庭部门负债增速快速回落，未来仍有较大下行空间，对应房地产弱周期。
    第二，ZF部门负债增速连续三个月（12-2月）快速上行，3月或略有回落，财政政策底部在2018年11月形成。
    第三，非金融企业负债增速小幅回落，主要受未贴现票据拖累，考虑到PPI底部在1-2月形成，未来其主动融资需求上升的基础更加坚实。
    第四，实体部门负债增速小幅回落，但本轮底部确认在2018年11月形成，实际GDP增速底部有望滞后3-6个月。
    第五，金融机构方面，还需后续数据验证，目前基本判断2月货币政策边际收敛，建议投资者摒弃大水满贯的幻想。
    第六，资产配置方面，股牛债熊的大环境仍在，警惕过热。
   我们拆解的数据显示，考虑非标后，2月末实体部门债务余额同比增速较前值出现轻微回落，但仍明显高于2018年12月的水平；在方向上这与我们之前的判断一致，即该数据在1月大幅上升之后，短期进一步上升动能下降（详见《实体部门负债增速明显上升——1月金融数据综述》，2019-2-16），反应本轮政策刺激力度将较为温和，难现大水漫灌。此外，从结构上看，拖累实体部门融资的主要是家庭部门和非金融企业的未贴现票据，叠加PPI同比增速有望在1-2月形成底部，未来非金融企业主动融资需求上升的基础更加坚实，融资的质量亦会有所改善。

    详细内容见报告《量缩质升，切莫幻想大水漫灌——2月金融数据综述》。