【名称及出版时间】：莫尼塔-国际经济专刊：2010年观察出口复苏的两条线索-100114.PDF
【来源】：莫尼塔
【文件格式】：PDF
【页数】：15
【内容提要】：

我们一直对我国的出口复苏持相对乐观的态度，12 月份的数据部分印证了我们此前的判断。同时我们注意到出口数据的显著超预期不仅伴随着相关板块走势的启动，更为重要的影响在于，国内政策调整迅速揭开了羞答答的盖头“劈头盖脸”而来。因而，后面一段时期观察外需恢复的态势变得更为重要，后期出口复苏力度能否
延续不仅对于我们判断相关板块机会也对于我们判断政策调整力度和时点有着重要的意义。

本文提出了我们观察今年出口复苏的两条核心线索：库存周期和投资周期

(一) 上半年是“补库存中期阶段”：1）去年四季度和今年年初销售情况良好为后期补库存延续奠定了基础；2）前端零售商库存销售比见底到后端制造商库存销售比见底之间这段时期对应着“补库存中期阶段”，期间美国进口增速大幅抬升，我们目前正处于这一阶段；3）“补库存中期”阶段表现最好的行业依次
是工业原材料、消费品以及资本品。

(二) 下半年依赖投资周期启动：随着制造商库存销售比于今年年中见底，意味着“补库存中期阶段”将随之结束。下半年观察出口增长的主要动力将不能再依赖库存周期，出口的核心推动因素将来自于企业投资的增长前景。我们看好设备类投资尤其是半导体和能源相关投资，对于建筑类投资相对谨慎。