人民币国际化加剧沪港竞争？

2010年01月25日17:46

访
客对主人恭敬是一回事﹐但当上周出席香港亚洲金融论坛(Asian Financial Forum)大陆财金要员满嘴溢美之辞时﹐这算不算是一种欺骗性的恭维？
人们热议的话题是人民币国际化及其对全球金融市场的影响﹐特别是对香港和上海这两个国际金融中心的影响。
上海市副市长屠光绍说﹐香港的金融业优于上海的金融业﹐他希望两地能加强合作﹐并说﹐没有香港的指导﹐上海难以繁荣发展。
当议题转向人民币国际化问题时﹐香港因为有效地承担起人民币业务、并承诺提供更多机会而受到了赞扬。另一个经常提及的评价是﹐大陆的监管机构将学习香港的伟大经验。
没有人愿意点破这些大话。随着人民币走向国际、中国股市日益成熟、还有上海努力实现国务院为其设定的在2020年前成为国际金融中心的目标﹐那么香港将何去何从呢？香港所谓中国的国际金融窗口的作用将显得多余。
这在很大程度上取决于中国将多快允许人民币实现在资本项目下的完全自由兑换。人民币问题显然登上了大陆监管机构的议事日程。举例来说﹐在人民币还没有自由兑换的情况下﹐中国对美元主要储备货币地位的一再指责显得空洞无物。
此次亚洲金融论坛提出瞭若干政策目标﹐但没有给出细节信息：国际化对于中国和世界来说都是一种理想状况﹐但稳定的重要性高于一切。
全球投资者也将密切关注这一点。
中国平安(Ping An Insurance Group China)总经理张子欣(Louis Cheung)告诫称﹐如果拥有2.4万亿美元的外汇储备﹐且作为全球第二大出口国的中国以一种“大爆炸”的方式调整自己的外汇策略﹐那么主要的国际市场都会受到冲击。


另一个需要考虑的问题是这可能对国际基准股指造成的冲击。最大的可能性是﹐人民币资本项下可兑换将导致对可供投资的中国股票进行权重调整。举例来说﹐如果香港、上海和深圳的市值全部集合到一起﹐那么它们将成为全亚洲第一大、全球第二大市场。
在目前这个阶段﹐我们能作的最多是预测一下中国有何打算。中银国际(Bank of China International)首席经济学家曹远征认为﹐中国在人民币完全国际化的过程中对规模和速度的控制都将是循序渐进的。
他的建议包括﹐分隔上海证交所的市场﹐为外国投资者专门设立“国际板”。如果是这样﹐迟迟未决的汇丰银行(HSBC)在中国上市计划很可能花落此地。另一个选择是将股票的购买权仅限于上海市民﹐以管理这一进程。（这和在上海高速路上行驶需是挂本地牌照的车辆有异曲同工之妙。）
虽然这些措施都只是在想象中具有可行性﹐但它们仍可能让香港的权力中心深吸一口气。
听起来上海国际板可以成为人民币国际化的起点﹐而不是像许多人以为的终点。与此同时﹐曾在2007年推动股市大涨的“港股直通车”计划正式宣告流产﹐本来根据该计划﹐大陆投资者可以直接投资港股。
上周晚些时候﹐香港和上海签署了《关于加强沪港金融合作的备忘录》﹐表明要在H股交易所买卖基金及不同衍生品合约等产品上进行合作。就在这份新协议签署前几天﹐李小加刚刚出任了香港交易所首席执行长﹐这是首位担此职务的中国大陆人士。
我们是可以对香港大加赞美﹐但如果你看看业务的流向﹐你会发现﹐事实上﹐国际公司将投奔上海﹐而上海投资者却不会来到香港。当然﹐市场的大规模回调仍可能使一切计划都泡了汤。
不过﹐香港轻松吸引大陆公司来上市以面向国际投资者的日子似乎是越来越能数得出来了。
Craig Stephen