金融时报－南欧危机的解决之道
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2010-02-04
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工商时报

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【萧美惠整理】



　纽约大学经济学教授卢比尼（Nouriel Roubini）及研究机构卢比尼全球经济市场研究主管达斯（Arnab Das），周二联名在金融时报撰稿表示，由于公共债务遽增及缺乏竞争力，希腊迟早会出事。但这些问题并不是希腊所独有，想要解决，有赖其邻国、欧元区，甚至欧盟自行处理。


　财政失控与缺乏竞争力普遍见于南欧国家。加入欧元区带动多头市场氛围，促使葡萄牙、意大利、希腊和西班牙的公债殖利率向德国公债看齐。民间消费大增，导致薪资通膨超越生产力成长，希腊因而遭到传统出口市场排挤。


　尽管希腊的薪资低于欧盟平均水准，但严重的官僚习气与严苛的劳动、产品与服务市场，让人不敢投资希腊的高附加价值部门。钜额经常帐赤字和预算赤字，迫使外债升高。2008-09年欧元汇率飙升，更让情况雪上加霜。


　债券殖利率扬升之下，希腊及南欧国家面对艰难的抉择。最好的方法是效法爱尔兰、匈牙利及拉脱维亚，提出大量削减支出的财政计画，而不是增税及围堵纳税漏洞。如此将可大幅削减实质薪资及推动结构性改革以提升竞争力，如同两德统一以来的发展。


　希腊的财政调整最好能够得到国际货基金（IMF）大型计画的支持，以避免日后发生危机时，公共债务和民间银行遭到挤兑。但若只由欧洲自行解决，欧盟执委会应该监督这类调整，另由欧洲央行借钱。IMF介入的可能性已被排除，因为这会显得欧元区疲弱，但卢比尼担心，欧盟自行解决的计画可能遭到各利益团体的削弱。


　如果不能采取痛苦的决策，大家将会见证到一项不愉快的历史真相：在缺乏政治与财政联盟之下，没有任何货币联盟得以生存。美国许多州目前亦陷入财政危机，但这种地方层级的问题可在联邦层级获得解决。可是，欧元区缺少这种分担负担的机制。


　其它陷入困境的南欧国家，他们的故事与希腊大同小异。他们都是高度负债。和爱尔兰一样，西班牙为了替银行业的房贷债务纾困而背负钜额公共债务。利用房价上涨带动住宅建筑的成长模型，如今已然失效。西班牙亦需要整顿财政和结构性改革才能维持偿债，振兴经济成长和降低高达20％的失业率。意大利政府也是高度负债，所以也得削减支出和重拾竞争力。葡萄牙迫切需要结构性改革才能恢复经济活力与财政健全。


　希腊可说是欧元区会员国奋力想要达成欧洲货币联盟（EMU）高标准的代表。各国对于加入欧元区的政治承诺迄今尚未动摇，实际例子包括爱尔兰大幅削减预算，葡萄牙陷入通缩，拉脱维亚和匈牙利等准会员国的急遽财政调整。在缺乏政治与财政联盟、劳动市场弹性有限，但资本却可自由流动之下，这类调整是欧元区长期赖以维持的关键。


　在理想情况下，应正式拟定分担财政负担的规定，并成立不准援助条款，例如欧元区国家的债务重整机制。否则，每次一发生状况，大家就会质疑欧洲货币联盟能否存续。这种疑虑迟早会获得证实。