20世纪80年代以来，全球企业跨国并购浪潮一浪高过一浪。随着中国加快实施“走出去”战略，一大批有实力的企业，更多地尝试以并购方式对外投资。商务部统计资料显示，2008年，我国对外直接投资首次突破500亿美元，达到了2003年中国实际利用外资水平。从我国企业目前的海外并购情况来看，既有不少成功的例子，也有一些失败的例子。这次国际金融危机发生后，世界经济面临产业结构的重大调整，跨国并购更加活跃。如何抓住我国企业进行海外并购的机遇，并防范其中的风险，不仅是有意向“走出去”的企业所需要考虑的问题，也是我国经济理论界需要研究的重要课题。    一、我国企业海外并购将会加速发展
    改革开放30年来，在与我国相关的跨国企业并购方面，主要是海外企业对我国企业的并购，这是我国直接利用外资的重要方式，在我国经济发展中发挥了重要作用。随着我国经济的发展和改革开放的深入，我国企业走出国门，进行海外并购不仅有必要，而且也有了更大的可能性。
    1.我国企业实力增强，参与海外并购的能力明显提高
    改革开放以来，我国不少企业积累的资金快速增长，尤其是包括家电在内的优势产业，经过多年激烈的国内竞争，企业的经济实力已经有了较大的增长，具有一定的比较优势，可以说已具备了对国外企业进行并购的资源条件。对于这些企业来说，要继续发展，提高竞争力，充分利用全球资源优势和市场环境将成为下一阶段企业发展的必然选择。同时，随着经济全球化的发展，我国经济与世界经济联系越来越紧密，我国企业要想融入国际大市场，在全球激烈的竞争中获得发展，并应对各种贸易壁垒，海外并购无疑是一条捷径。
    2.促进企业海外并购，可以缓解贸易和投资双顺差、国际储备迅速扩大的压力
    一方面，我国在对外贸易中，已较长时间处于贸易顺差；另一方面，中国一直保持大量地引进外资，资本项目也保持较大顺差。世界经济发展的历史证明，没有一个国家可以长期保持“双顺差”，也没有一个国家可以长期保持资本净流入。随着我国企业的资本、资金越来越多，资本、存款、外汇比较富裕，由资本净流入向资本净输出转化成为一种必然的趋势。很多国家例如日本、韩国都经历同样的过程。由于贸易和资本的共同顺差，中国的外汇储备越来越多，人民币升值的压力凸显。通过海外并购，不仅可以缓解这一压力，而且能够提高我国外汇的使用效率，在一定程度上弥补我国矿产能源等的不足。
    3.国际金融危机中西方国家一些企业遇到困难，使我国企业海外并购的机会增加
    国际金融危机引发了世界性的经济衰退，目前虽然世界经济已经开始复苏，但金融危机的影响依然存在。西方发达国家的很多行业遇到困难，不少世界知名的大企业也面临前所未有的经营压力和资金短缺。一些企业为了摆脱困境，需要剥离一定的非核心资产，以缓解资金短缺的压力，增强核心竞争力。我国企业进行这种资产的并购并非捡别人抛弃的“垃圾”，运作成功，应该能够实现“双赢”。因为这些资产尽管相对于原公司来说，并非核心资产，但其品牌往往具有比较高的国际知名度。对我国一些资金相对充裕但缺乏国际知名品牌的公司来说，并购这样的资产无疑是一条 “走出去”的捷径。前一段时间发生的腾中试图收购悍马、吉利并购沃尔沃、北汽收购萨博部分资产等案例，都主要出于这一原因。
    尽管我国企业的海外并购已经起步并正迅猛发展，但依然具有明显的初始阶段特征。从目前来看，进行海外并购的主体比较单一，多为国有企业；海外并购的行业领域也还比较窄，主要涉及资源类和家电、汽车、机械、电信等产业。
    二、我国企业海外并购面临的挑战
    目前，我国多数企业海外并购处于起步和探索阶段，相对于国内并购而言，海外并购面临着更多的文化、管理以及政治方面的问题，其并购的过程更加复杂。我国不少企业的海外并购之路走得并不顺利，甚至陷入并购陷阱。根据中国商业联合会信息部的一份报告，我国企业海外并购中，只有大概四分之一成功。对于我国企业而言，主要有以下几个方面的制约和挑战。
    1.企业自身的并购管理、并购经验不足
    虽然改革开放30多年来，我国的经济实力大幅上升，企业的管理经验和技术实力明显改善，但是在并购管理以及相应的整合方面尚不能很好地处理，不得不面对相当高的并购风险。首先，如何适应国际市场的规则，我国企业面临着巨大的挑战。由于中西方在文化理念、市场体制、法律环境尤其是劳工法上存在着巨大的差异，我国企业在国际市场的新规则下往往不能够适应。例如在欧美、拉美等地区的工会势力很强大，对解雇限制较多，国内企业往往不重视这方面的力量。有统计显示，在我国企业的海外并购中，有70%的并购失败于并购后的文化整合。其次，我国企业缺乏跨国并购与并购整合的经验。就发达市场经济国家的企业并购经历来看，一般遵循先国内并购与整合，而后参与跨国并购的路线，全球的几次并购浪潮无疑都带有国内并购的背景，一个企业在进行跨国并购之前就已经通过国内并购积累了整合并购企业的充分经验。但在我国，国内企业的并购重组尚未进入高潮，即使一些国内并购也往往带有政府操作的背景，操作很不规范。我国一些企业的海外并购带有一定的盲目性，缺乏相应的战略性指导和规划，缺少并购决策的评估，因而在并购实施前已埋下了失败的隐患。
    2.我国的宏观政策环境有待改善
    我国企业跨国并购的成功与否，除了企业本身在世界上的竞争能力、经济管理水平和并购整合以外，在很大程度上还依赖于宏观经济体制的进一步完善。目前一些体制性问题仍是影响我国企业跨国并购的重要因素。一是融资管理体制的缺陷。在西方发达国家，企业跨国并购时主要利用国内外的资本证券市场，通过发行股票、债券、以股换股、信用贷款等融资手段来筹集并购资金，但是在我国企业的跨国并购中，虽然出现了一些新的融资手段，但是其占比重很小，金融信贷约束很多，现金收购仍然是主要的手段，并购活动的融资手段仍有待拓展。二是政府管理效率有待提高。我国企业跨国并购交易需要经过一系列审批程序，其审批手续繁琐，审批环节冗杂，体制不统一，效率很低，影响了并购交易的确定性，过多的政府管制以及低效率的金融证券服务可能会使很多有竞争力的企业丧失良机。三是缺乏对跨国并购的法律保障。缺乏完善的我国企业对外投资法律保障体系，跨国并购往往面对着经营风险、交易风险等等各种风险，使得跨国投资有着很大的不确定性，这样为了保证本国投资者的利益，发达国家大都建立了相应的风险保障机制，但是我国在建立海外投资保障方面还处于试验阶段。
    3. 政治障碍不可忽视
    随着我国经济实力不断增强，“中国威胁论”在国际上此起彼伏，对我国企业进行跨国并购有不少的负面影响。一些国家的政客会把跨国并购这一纯粹的经济行为上升到威胁国家安全、政治渗透等高度，以阻碍我国企业海外并购的顺利实现。2005年，中海油收购美国优尼科被美国国会否决的案例，就充分说明了这一点。而2009年上半年的中铝注资力拓失败，尽管直接原因是力拓股东拒绝中铝的注资，但其后也有深刻的政治原因。力拓宣告取消并购交易后，澳大利亚大量媒体欢呼雀跃，有的媒体甚至提出，“让中国停止控制我们的资源！”澳大利亚反对党国家党领袖巴纳比·乔伊斯（Barnaby Joyce）更是宣称：“对于澳大利亚人民来说，这笔交易的失败真是太棒了，我们不需要中国拥有澳大利亚的财富。”我们从中不难看出澳大利亚国内政治在中铝力拓案中所扮演的角色。而在吉利收购瑞典传统汽车品牌沃尔沃时，很多瑞典媒体的相关文章使用了“经济侵略”、“另有图谋”等词语。
    三、我国企业海外并购风险的防范
    虽然现阶段我国企业具有了海外并购的基础条件，但是我们应该认识到，目前我国大多数企业还远远谈不上具有跨国并购的优势，我国企业在“走出去”的过程中还存在不小的风险。要降低我国企业在跨国并购中的风险，既要从微观上提高企业在并购中的风险控制能力，又要从宏观上创造良好的制度环境。
    进行海外并购的企业要提高风险意识，做好并购各环节的风险控制。一是要重视实施并购前的调研。要做到选好领域、选好项目、选好目标公司，找那些自己较熟悉、有能力去控制并经营的产业或公司，并确定目标公司是否真正具备资源优势，能够合理预期目标企业的资产价值和未来盈利能力。二是在谈判过程中要注意政治风险和政策风险防范。要熟悉东道国的政治制度、民族理念，掌握东道国有关外国并购的政策。从近年来的一些著名并购案来看，东道国政界和社会舆论的声音对我国企业的海外并购有不小的影响，我国企业在对发达国家企业的并购中尤其要重视这一风险，尽早采取应对措施。三是要重视并购后的企业整合风险防范和经营风险防范。实现并购后要对被并购的海外企业进行制度上的调整，使之更适合于并购后的企业；努力化解整合过程中出现的各种现实冲突和潜在冲突，融合不同国家不同员工之间的价值观念，减少利益分歧与冲突和企业整合中的阻力；尽可能留住被并购企业的客户群，降低企业开拓市场的成本。
    创造良好的对外投资环境，降低企业海外并购风险。一是进一步完善市场经济体制，建立健全促进对外直接投资的融资管理体制、相关法律体系，为我国企业海外并购提供政策支持。二是政府相关部门要加强与其他国家的沟通与协商，有条件的可以签订与直接投资有关的互惠协议，为我国企业的海外并购提供政治保障。相关部门在对外经济交往中应该强调，我国企业进行海外并购是一种市场行为，是经济全球化的趋势下我国企业自身发展的需要，这一点与其他国家对我国进行直接投资是一致的；我国作为吸引外资最多的发展中国家，对外资并购我国企业持欢迎态度，其他国家不应该对我国企业的海外并购行为持有戒心。三是各类媒体要创造有利于海外并购的社会舆论，尽量避免宣传海外并购能给国家带来多大的利益，更多地从企业发展的角度阐释和报道企业海外并购，以防止并购目标国的一些利益集团把经济行为政治化。在我国企业海外并购遭到海外政治势力干扰时，我国的社会舆论应给与支持，以国际自由贸易和投资的相关文件、条约为依据，对不利于我国企业的外国舆论进行回应和驳斥。
    总之，在当前的国际经济、政治环境下，我国企业面临着进行海外并购的良好机遇，但风险也在增加。尤其是国际金融危机发生以来，贸易和投资保护主义明显抬头，西方国家遏制中国发展的意图更加明显，不利于我国企业“走出去”。防范海外并购中的各种风险，不仅要求企业苦练“内功”，而且需要政府部门和社会舆论的支持。

作者：《红旗画刊》社社长、总编辑 常怀立 来源：《红旗文稿》2010年第2期