◆ 28 美国累积负债的长期前景很糟糕 >> 金融资本的两大供给者是私人储蓄和外资流入。因此，如果ZF预算赤字增加，以下三件事的某些组合必定会发生：私人储蓄增加，私人投资下降，或外资流入增加。 >> 有一个经济理论可以解释私人储蓄会随着ZF预算赤字的增加而增加这件事，称为“李嘉图等价定理”（Ricardian Equivalence）。认为，当人们注意到ZF预算赤字偏高时，便预期在未来某个时间点会增税，因此必须增加储蓄。以此理论模型推导，个人储蓄增加可能是为了提供资金作为ZF借款，但这件事有什么证据？ >> 世界银行（World Bank）经济学家的研究显示，李嘉图等价定理在某些时间和地方是成立的。他们估计，全世界增加的ZF借款，大约有一半被更多的私人储蓄所弥补。但世界银行的研究也显示，这个理论在美国并不成立。 >> 应对预算赤字增加的另外两种方式，就是减少私人的实物资本投资或扩大贸易失衡。 >> 经济理论的“挤出效应”（crowding out）认为，如果ZF借越来越多的钱来管理它的赤字，就会减少民间企业可取得的用于投资的资金。因此，ZF借款增加意味着私人投资减少。相反，ZF借款减少就表示企业可取得更多资金用于投资。 >> 一般而言，新厂房与设备的实物资本投资是经济增长的根本原因之一，也是把新技术导入生产流程的关键方式之一。有理由相信，如果使预算赤字降低，企业会获得更多资金，而且会更容易采用新技术，这有助于长期经济增长。预算赤字偏高的负面效应，就是挤出私人投资。 >> 第三个理论称为“挤入效应”（crowding in），意思是ZF大量借款会带来贸易逆差。 >> 因为预算赤字与贸易逆差同时增加，故也称作“双赤字”（twin deficits）。 >> 预算赤字与贸易逆差看起来的确是有关联，但它们不会亦步亦趋地并肩同行。 >> 长期而言，一直在增长的贸易逆差不是任何经济体可以承受的。外国投资人想持有的一国资产是有限的，当世界各国不愿持有这么多该国资产时，该国经济将会受到冲击。 >> 从宏观经济观点而言，短期预算赤字（尤其是从自发性稳定机制而来的赤字），在经济衰退期间不是一件坏事。 >> 在这里，分清楚预算赤字（某一年发生的ZF借款）与ZF负债（好几年累积下来的借款）是有帮助的。ZF负债是一个有用的衡量工具，它可以看出长期预算赤字的持续影响。假设ZF负债4万亿美元，然后在来年累积预算赤字3000亿美元，那么在当年年底的总负债就是43,000亿美元。反之，有预算盈余时就可抵减负债余额。 >> 衡量国债状况的标准做法是，用某一年的ZF总负债除以GDP。这个计算使总负债有另一个用处，它和经济规模的比率使我们能逐年做有效的比较。