调味品行业消费升级，龙头海天风华正茂。通过对标日本调味品行业发展历程，认为我国调味品行业尚处消费升级中期阶段，2012年推出鲜味酱油成为进入消费升级期的重要标志。从发展历程上看，相较日本调味品龙头龟申万，海天整体落后60-80年，目前收入利润持续提升、费用率维持稳定的特点明显，判断其仍处于成长期。从公司优势上看，海天与龟申万拥有相似的文化理念、有效的激励机制以及强大的产品开发潜力，认为这些特征共同决定海天未来龙头强化路径清晰。