1.财报基本情况：营业收入同比增长21%（我们预期为25%），Non-GAAP净利润同比增长19%（我们预期为17%）。其中，手游业务收入同比增长26%，是最重要的增长引擎；端游业务收入同比下滑9%；广告业务收入同比增长16%；金融科技及企业服务收入同比增长37%。毛利率同比下滑3pct, 而营业费率同比也下滑3pct。
2.分析：游戏好，媒体广告下滑7%要融合，金融科技大涨56%未来大惊喜。整体中性评级。
游戏端：老游戏做活动 新游戏除老手段，新增视频导流，超预期。
广告端，媒体广告下滑，社交广告增28%。主要在于团队问题 新成立了广告业务组，需磨合，而原微信端的广告能力强。微信增加直播和广告返佣模式，未来可期
金融业务突破20万亿5000亿笔，它除了佣金外，未来也是金融业务的基础，对企业，保险，理财，并且这些业务可以扩展至企业服务。长期交易额可能达到60万亿，贡献佣金1700亿。它的意义同时在于对OTO业务，新零售业务和政府谈判业务都有支持。
加大投资快手业务 与抖音竞争，并将快手短视频转互看一看业务上 带货功能可以进入 能够相互赋能。
风险有 监管因素 新业务达不到预期 投资减值等风险。
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在长期，金融科技能够创造多少收入？由于信息披露不足，我们只能做一个最粗略的测算。我们估计，2018年微信支付的交易金额已经突破20万亿元，而且还在高速增长之中，在长期达到60万亿元是可能的，其中大约40万亿元是商业性支付。按照0.35%的综合手续费率（线上直连0.6%，线下代理0.2%），仅商业支付就能贡献1400亿元的收入；再考虑提现手续费、还款手续费、理财、贷款和创新业务，金融科技业务的收入贡献可能超过1700亿元。相比之下，2018年金融科技与企业服务业务的总收入也只有约780亿元。不过，腾讯能否达到我们粗略测算的“天花板”、何时达到这个“天花板”，都还存在巨大的不确定性。
信支付对腾讯的意义，远远超过了单纯的收入层面。如果没有微信支付，拼多多、小程序电商就不可能崛起，腾讯就会失去对千千万万商家的覆盖，也会失去新零售和O2O业务的支点。如果没有微信支付，腾讯在从事企业和政府解决方案业务时，就会少一个重要的筹码。此外，微信支付页面还能提供新的潜在广告位。在短期，腾讯是社交公司、游戏公司、广告公司；在长期，尤其是3-5年之后，腾讯更将是一个金融科技公司。