中国政府面临“存款挑战”
英国《金融时报》 杰夫•代尔 北京报道
2010-03-03
     去年的这个时候，全球经济像是在直线下落，当时中国总理温家宝表示，2009年将是中国进入新世纪以来经济最为“困难”的一年。而今年他表示，将是情况最为“复杂”的一年。
     在温家宝列出的挑战清单上，一个当务之急要属如何退出中国去年出台的大规模货币刺激方案——在这种刺激的作用下，中国信贷扩张了30%，而中国经济名义增长率为7%。温家宝必须尽快采取行动，以防止通胀攀升，但他也不能操之过急，以免经济再度陷入衰退。
     随着银行存款达到创纪录的水平，中国决策者面前的形势十分复杂。过去几周，全球市场一直密切关注着中国各银行新增信贷总量，从中寻觅政策是否会收紧的潜在迹象。
     但在一些观察人士看来，银行存款高企的问题也同样重要，因为这可能意味着，当局对于货币政策的掌控能力，低于许多投资者的预期。这个问题已经引起了中国国务院(State Council)的注意。
    麦格理研究(Macquarie Research)的经济学家保罗•凯维(Paul Cavey)表示：“中国经济很大程度上幷不取决于信贷状况，而是取决于存款，以及存款如何分布于经济之中。”他补充道，目前银行业体系中的家庭和公司存款，相当于国内生产总值(GDP)的150%，为历史最高水平。
     中国央行可以用来控制经济中信贷水平的工具，比其它大多数国家都要丰富，包括有能力决定商业银行的放贷额度。今年，这一额度定为7.5万亿元人民币（合1.098万亿美元），低于2009年的9.6万亿元人民币。但银行存款对经济的影响，更大程度上取决于数以百万计的家庭和公司，而非由政府决定。
     就企业而言，令人担忧的是中国企业正坐拥大量闲置贷款。中金公司(CICC)经济学家哈继铭分析了中国央行发布的长期公司贷款资料，以及中国国家统计局(NBS)发布的当前年度用于固定资产投资的贷款资料。在多数年份，二者之间的差距幷不大，但去年全年，两者之间的差距达到了1.2万亿元人民币。哈继铭表示，这部分缺口正是公司已借入、但尚未动用的资金。
     中国相关部门面临的两难境地是，如果他们出于对通胀的担忧而开始缩减放贷规模，企业仍能够动用尚未使用的贷款，大举投资。凯维表示：“一大风险在于，即使今年信贷增长放缓，基础设施建设支出仍有可能上升。”不过，哈继铭补充称，去年末，未使用贷款总量较先前1.6万亿元人民币的高点已有所回落，因此，摆在决策者面前的这种风险可能会逐渐降低。
     对于家庭存款而言，货币政策面临的风险在于消费者的通胀预期。中国消费者将大部分储蓄都存在银行里，这在一定程度上是由于他们缺乏其它选择。但从以往情况看，一旦他们开始担心通胀会使存款收益率降为负值，就会将存款转入股市或地产市场，由此可能会大幅推高资产价格。
     因此，即使央行着手控制经济中新增信贷总量，资产市场泡沫还是有可能出现。就算官方立场是减缓放贷，房地产价格的不断上涨还是会刺激更多的新投资。
     不过，迄今为止，这一风险尚未变成现实。尽管消费者价格自去年11月份以来持续上涨，一些经济学家也在不断警告，今年通胀将抬头，但住宅市场似乎已有所降温，股市也一直持稳。
     目前尚无迹象表明，家庭存款会大量撤离银行体系，涌入其它市场。
     但温家宝仍将继续密切关注家庭存款情况。如果情况变得明朗起来，通胀预期开始成为现实，促使储户大幅推高股票和地产价格，那么中国相关部门就必须果断采取行动，将问题扼杀在萌芽状态。
    这意味着要多管齐下，采取加息、提高银行准备金要求、大幅缩减放贷配额以及人民币升值等措施。没错，这的确是一个“复杂”的前景。




译者/陈云飞