1.企业价值：企业价值在众人的心里。价值是一个人内心主观的东西。过去我们喜欢用DDM模型去解释企业价值创造的过程，DDM的确帮助我们在纷繁复杂的环境中解开了价格的表相，但同时也错误地让我们把现金流理解为企业价值创造的本源。企业价值 = 股东与债权人投入资产的价值 + 企业经营获取的超额利润的贴现。企业要获得超额利润的关键是什么? 要有竞争优势。
注：股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）和戈登（Gordon）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

格雷厄姆在其书中曾经提到过，企业的价值是由三个部分组成的。
a.资产的价值（原始股东和债权人投入的价值）。
b. 盈利的价值（超额利润带来的价值）。
c. 成长的价值（企业不断追加投入使企业获得成长的价值）。

2.即便没有市场空间了，企业也可以成长，并且这一幕正在中国发生。我们看到今天的消费品行业，龙头企业正在利用自己的竞争优势，通过挤压二三线品牌的市场份额来获得成长。市场空间不是企业获得高盈利高成长的必要前提，但是竞争优势却是企业获得高盈利高成长的必然的前提。白酒公司看三样东西：产品力、渠道力、品牌力。

3.企业的组织成本：从本质上来看，企业组织成本，是企业组织各种社会资源，并且经营各种社会资源的能力。这种能力可以给股东创造价值，因此我们称之为“资本”。具体来看，企业的愿景战略、采购与生产经营、企业的制定的各种标准和流程，所有的这一切，构成了企业的组织资本。还有包括企业的制度与规范，企业的营销与渠道，企业的研究和开发，还有企业的品牌和人才等等这些所有的东西构建了企业的组织资本，对企业来讲是涉及到了企业经营管理的方方面面。

4.这些企业从霸主的位置上跌落下来是企业自身管理造成的。要从管理学到金融学的思维，尤其是消费品研究和科技股的研究，管理学是个关键。我们说细节是魔鬼，管理涉及到细节得很多的方方面面，这个过程当中每一个细节对企业来讲都是非常重要的。

5.我们来反思一下：
在过去的证券研究当中，我们是否忽略了对管理学的研究和探讨？
在过去的证券分析中，我们是否忽略了对企业经营管理的研究？
在过去的证券分析中我们是否忽略了对企业家精神的观察和鼓励？