刚刚，中国国家统计局公布了9月及三季度经济运行情况。具体来说：

三季度GDP同比增长6%，低于市场预期的6.1%。前值为二季度的6.2%与一季度的6.4%，前三季度合计增长6.2%。

分项当中，1-9月固定资产投资增速为5.4%，较1-8月回落0.1个百分点。

同期，民间投资增长4.7%，比1-8月回落0.2%。制造业投资增2.5%，回落0.1个百分点。基建投资增4.5%，加快0.3个百分点。

社会消费品零售总额9月同比增7.8%，比8月回升0.3个百分点。但9月CPI比8月增加0.2个百分点，近似扣除价格因素，消费增速仅轻微改善。

1-9月房地产开发投资同比增10.5%，与1-8月持平，但新开工面积继续回落0.3个百分点。

供给角度看，工业增加值9月同比增5.8%，比8月增速快1.4个百分点。

如何理解以上数据？统计局的官方发言是：

前三季度国民经济运行整体平稳......经济结构持续优化.....国内外经济形势依然复杂严峻，外部不稳定不确定因素增多，经济下行压力较大。

整体来看，经济继续如预期放缓，仍在探底过程当中。从需求各分项看，有几个值得注意的点：

1）房地产投资仍然具有韧性，是稳定固定资产投资的“压舱石”。但随着新开工面积增速的持续回落，这种韧性将逐步消失。

2）扣除价格上涨因素，消费难言改善。如果CPI持续位于3%以上，消费增速料将受到负面拖累。

3）制造业投资持续低迷，未能有效回升，这对改革和宏观调控政策提出挑战。

4）工业增加值的改善，可能有9月国庆前赶工因素，后期料将回落。

总体来说，经济继续寻底，消费和制造业投资难言改善，而房地产投资当下仍有韧性，但这种韧性正在快速耗尽。

这些因素对金融市场有何影响？

股市来说，基本算预期之内，因此数据公布后，整体波动不大。后期股市走向，取决于逆周期调节力度的大小。我个人观点是，政策可能会令市场失望。

债市短周期仍然会比较纠结，既有经济下行的因素，又有流动性难言大幅宽松和通胀的因素，属于震荡“牛尾”。

商品市场，工业品有望开启一波主跌浪，而农产品和贵金属表现则会相对较好。

持仓声明：螺纹钢，铁矿石，空头。