20191112
洪灝｜展望2020：静水流深
1.中国生猪存栏量的变化往往领先猪价上涨约6个月。因此，通胀压力很可能持续飙升到春节过后，并在短期内限制货币政策的选择。这种货币政策的困窘很可能会阻碍股市短期上行的动能和空间。。。除非引入外来因素，例如国外流动性的大量流入，否则中国股市将仍然是一场零和博弈。
1.1自2018年下半年以来，非洲猪瘟的爆发摧毁了中国的生猪存栏量。目前中国的生猪存栏量同比下降约1.3亿头，接近整个欧盟约1.5亿头的生猪存栏，并几乎是美国猪存栏的两倍。
1.2本次中国生猪存栏的减少是史无前例的，并且将引发前所未有的超级猪周期。中国的猪周期通常持续大约三年，其长度与中国经济的短周期基本一致。
2.1中国的数次降准并未使新增贷款可持续地增长。这是因为降准对货币环境的影响往往滞后，最长可达18个月。存款准备金率的变化运行周期大约为3年。
2.2美国核心通胀滞后于工资上涨2年
2.3在没有衰退的情景里，美股仍将沿着850天移动均线延续其长期上升趋势线；只有伴随着危机的严重衰退才能将其显著击穿。
2.4过去20年的所有数据中可以看出，中国经济周期的长期趋势是向下的原因：中国巨大的投资规模，以及快速增加的杠杆压抑了新投资的边际回报，限制了经济发展中进一步有效投资的空间。房地产库存周期三年。
3.1：850天移动平均线虽然是上证综指的强阻力线，却是上证50的强力支撑。自2010年以来，周期性股票、新兴市场和小盘股长期跑输。由于大盘股高于折现率的股本回报，不断提升的行业集中度以及在不同行业等级之间非常有限的变更性，大盘股跑赢的趋势很可能还会持续。
4.2020年的交易区间底部可能在2,700点左右，而3,200点仍将是850天移动平均线构成的重要阻力位。除非中国市场引入外来因素，850天移动均线将继续下行。底部的2,700点是通过前期2,450点的底部点位和每股收益增长率计算得来。即使指数现价暂时突破3,200点的850天移动均线阻力位，也不太可能改变2010年以来形成的850天移动均线顶部。