发布: 2010-3-20 01:14 |  作者: 缥缈 |  来源: 中国经营报  
编者按/ 2009年8月中旬以来，上证综指3000点争夺战已经进行了20多个回合，至今仍未有明显的方向抉择。按照中央财经大学证券期货研究所所长贺强的观点，股市3000点“纠结”根源在于政策与经济错位：经济支撑股市的力度越来越强但比较缓慢，而积极政策的弱化却是一个较快的过程（详见本报3月15日B3版报道《贺强：股市纠结缘于政策与经济错位》）。
　　这20多个回合下来，券商、基金、私募、产业资本等市场“强势参与方”经历了怎样的“折腾”？在市场上占有绝对优势的他们，为什么也会像普通投资者那样发出“A股市场看不懂”的声音？3000点“折腾”战，还要延续多久，怎样的力量能成为压垮市场的“最后稻草”或者冲破阻力的第一线曙光？请看本期B1~B3版专题《股市再临十字路口》。

　　说起来可能有些诡异。
　　从牛年股市高位遇阻开始，各机构中的关键操作者们，每天收到的研究报告越来越多。近100家具备证券投资咨询业务资格的券商、100多家职业咨询机构、QFII和为数众多的外资投行，都是报告的提供者。这些“研究机构”每天可以“生产”出上千份研究报告。按每年250个交易日计算，每年仅仅是读完这些研究报告，就需要近百名分析师。
　　所以，在牛年渐远虎年将近时，就算很普通的机构，每天也能收到大量乐观预期，大家一致地对于未来充满希望，有人想象着“牛尾汤”，有人想象着“虎头”行情，还有人认为虎年大市至少会是“两头高”。
　　斯考特：“现在她是你的了，长官。所有系统均已设定就绪。一只猩猩和两个学徒就能控制她！”寇克舰长：“谢谢你，斯考特先生。我觉得你应该不是在说我。”——来自大片《星际旅行》的台词，被“植入”某大券商的年度报告，以此来表现其对2010年股市的信心。年初机构的自信由此可见一斑。
　　当其时也，真正能够保持冷静的机构相对稀少，但“少数人定律”却再一次“被证明”。对于A股，真正的市场趋势是逐渐走弱的：先是年前的“牛尾汤”不见了，然后是“虎头”行情，转化为“斧头”行情(掷骰子时，一个五点加一个六点，俗称“虎头”，对于押大的人来说是好牌，而对于押小的人来说，这个点数却被称“斧头”。)；寄望于“虎年高开”和“跨年度的大行情”的投资者们，实实在在地被砍了一“斧头”。
　　眼见得一季度即将过去，未来的A股究竟是“虎头”还是“斧头”？每年一度的“吃饭行情”究竟还有没有？如果业界年初判断失误，我们又当如何应对？笔者对此有一些个人看法。
　　第一，市场对牛年的股市，至今还欠着一次严肃、认真的总结、辩论和检讨。对机构的报告更需要进行全面的分析和评判。
　　牛年的最大特征，是绝大多数新兴国家的股票市场已经跌无可跌，比如A股。由于经济基本面受危机影响不大，也由于市场本身仍处于全封闭状态，牛年年初，海外暴跌的金融产品无一能够对于我们的市场产生真正的损害。牛年的中国，GDP仍然保持了8.9%的增长；到了年未，对外出口事实上也已恢复到2008年年初的水平；外汇储备创下历史新高；以央企为主力的新一轮大规模基础设施建设方兴未艾，“如火如荼”。
　　以上这些成果，主要是由卓有成效的政府政策推动的。所以，与牛年几乎所有西方国家的真实处境不同，当西方经济大国（特别是美国），对次贷危机所带来的冲击（无论是物质还是精神方面）的准备均不充分的时候，我们的投资空间却在扩大，而非缩小。
　　如果考虑及此，虎年股市的处境则大为不同。虎年的内外投资环境，与牛年似乎完全颠倒过来。人民币汇率面临外界的强烈质疑，而这一重要汇率体制的形成机制，近期无望改善。这将带来两个后果：后果之一是美元无论如何也不可能继续维持目前的水平，西方国家的弱币（比如近期的英镑）也许会是下一个被抛弃的货币产品，至少也是易跌难涨，债务危机一触即发；后果之二是，虎年全年，如果我国外储继续以低息运行于基础经济之内，宏观经济的结构性调整（至少是具有相对规模的调整）短期内就不会发生，三大市场资源（金融资源、劳动力资源和自然资源）价格不变，至少在相当一段时间之内，结构调整将止于空谈。
　　第二，牛年的股市，确实得到了信贷扩张的强烈支持，但虎年情况已经有所不同。只要认真学习总理的《政府工作报告》，就能感觉到虎年市场形势不容乐观。《政府工作报告》中透露出的三个意思——货币供给是压的；各类融资需求是增的；供给总量与需求总量是不匹配的——大家都应该有所感觉。
　　第三，就业形势依然严峻。严格来讲，就业不是一个容易解决的问题。而银行系统能否支持经济复苏，目前来看可能比大家想象的要悲观得多。这是因为，牛年海量的商业信贷，只有极少的头寸到达下游与就业扩张关联度最大的民办企业。这与牛年之初“同舟共济”的全局设想几乎完全相反。由此也导致我们在虎年所面对的形势其实就是“冷热不均”—— 一方面，央企持有过量的信贷资源，导致投资无路，地王频出；另一方面，中小企业贷款无门，以至于现在是“旱的旱死，涝的涝死”。
　　如果没有具体的补偿办法，就业还将持续低迷。最近，西方国家普遍增加对低收入人群的就业补贴，高者每人补助5万美元。对此，如果我们不能调整信贷政策的真实结构（此为上策），至少我们也应继续实行“超宽松”的信贷政策（此为中策），争取“龙行过处，百草沾恩”；再退一步，积极货币政策退出应取相对慎重的态度（此为下策），不要动不动就主张压缩银根。
　　“公平正义比太阳更有光辉”，我们确实应当正面分析问题产生的原因究竟自何而来，及时采取相应对策，所谓“时进则进，时退则退，进退不失其时。”
　　笔者相信，只要多多听取市场的意见，今年的股票市场仍然大有作为。“要虎头，不要斧头”不但是未来“大力发展资本市场”、“扩大直接融资需求”、“宽货币、紧信贷”的希望所在，也是在“最不确定的一年”中，实现政府宏观经济发展大目标的希望所在。
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